社会服务行业澳门博彩业：溃于内地反腐，复苏于内地消费升级

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1、2017年07月18日证券研究报告社会服务业2017年年度报告评级：买入维持评级行业深度研究长期竞争力评级：高于行业均值澳门博彩业：溃于内地反腐，复苏于内地消费升级市场数据(人民币）行业优化平均市盈率38.68市场优化平均市盈率17.43行业观点国金社会服务业指数4905.85沪深300指数3663.562014年澳门博彩业受大陆反腐影响进入低迷期:博彩业是澳门经济的重要部上证指数3176.46分，税收贡献澳门财政收入80%以上。中国大陆游客人数和消费是博彩业发深证成指10055.80达的主要

2、原因。内地反腐浪潮令澳门博彩事业自2014年6月开始出现首次中小板综指10681.94下降，澳门旅游市场随之低迷，维持了26个月。同时韩国、新加坡、菲律宾等地的逐步赌场开放以及2016年12月15日日本国会通过了赌场合法化6208的法案对澳门的博彩市场产生负面冲击。5991数据显示澳门博彩业自2016年8月开始实现正向增长。细分业务来看澳门5773博彩业复苏的主要来源在于中场业务，增长动力归功于VIP业务：2016年85556月博彩毛收入为189.03亿澳门元/+1.0%,自2014年起首次录

3、得正向增长。5339同时自2016年6月以来澳门酒店入住率比有所提升。从细分板块，VIP业务51224905的博彩收入从2016年第四季度开始出现正向增长，2016年第四季度VIP博彩业务实现毛收入333.33亿澳门元，同比增长13%。中场业务（包含老虎607181161018170118170418机）2016年第二季度录得正向增长，同比增长4%。从结构上来看澳门博彩业务逐步大众娱乐化，中场业务占比不断提高（从2003年中场业务占比国金行业沪深30027%提升到47%）。澳门正在以高端消费和贵

4、宾业务为主的传统博彩业务转型为大众化的综合旅游娱乐城市。澳门博彩业务的兴起主要归因于内地消费升级：澳门博彩业的毛收入与内地相关报告赴澳门的游客人次存在正相关关系，内地游客占赴澳游客的65%，内地消费1.《教育行业周报第23期：教育真成长标升级带来了澳门博彩业的触底反弹。从宏观的角度来分析国内消费升级发生的雏形渐显，2017年四季...》，2017.7.17的原因主要有四点：第一是人均GDP水平的提升，人均GDP达到了8000美2.《旅游行业一二级市场分析报告》，元的拐点，消费对经济的影响力在提

5、升；第二是年龄结构及消费意愿支配，2017.7.14以8090后为主要消费群体的消费意愿较强；第三是三四线城市居民消费逐3.《“全面二孩”实施一年各地数据分析：步提升；第四是房价上涨对消费的财富效应。总结来说澳门博彩业的发展主具体对于幼教的影响2018...》，2017.7.13要归因于1）人均可支配收入的提升，人均可支配收入的提升直接影响内地4.《旅游餐饮行业周报-旺季行情抓龙头，重赴澳门游客人次。在内地经济保持稳定增长的情况下，澳门旅游业受反腐负点推荐中国国旅》，2017.7.10面影响趋弱

6、，旅游业将稳步增长，以闲散游客为主的中场收入将持续受益；5.《教育行业周报第22期：重点推荐中泰2）房价的财富效应主要集中在高端业务群体，资产急速升值带来高端消费桥梁》，2017.7.10提升。随着房价增速放缓，资产升值趋于平缓，高端博彩业务的增速将存在不确定性风险。澳门旅游市场过夜及散客比例、人均消费逐步提升，未来将转型度假休闲：澳门旅游市场从以传统的博彩业务为主转型为大型旅游娱乐中心，澳门的博彩业务走向中场大众化市场。同时立足粤港澳大湾区、建设21世纪海上丝绸之路核心区，实现基础设施完善（

7、港珠澳大桥预计2018下半年分段开通、凼仔码头2017年6月开放、广珠城轨横琴延长线预计2018年通车和澳魏立分析师SAC执业编号：S1130516010008(8621)60230244门本地轻轨2019年开通），提升可达性和接待能力。weili1＠gjzq.com.cn推荐标的楼枫烨联系人(8621)60933978新濠国际发展（0200.HK）：1）公司2017年2月完成股权收购，对新濠博loufy＠gjzq.com.cn亚娱乐有限公司的持股比例将从37.9%增加至51.3%。2）公司非

8、博彩业务卞丽娟联系人bianlijuan＠gjzq.com.cn占比达到18.69%，与贵宾室收入相当，旗下新濠影汇是唯一以电影为主题-1-敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究的娱乐、购物和博彩综合度假村，符合澳门博彩业经济转型方向。3）公司设计的全新酒店品牌沐梵世将加入新濠天地，其建筑位于新濠天地内，2018年将投入服务。4）寻求合作伙伴进军日本赌业市场，目前已披露日本大坂梅北和梦洲黄金地段兴建的综合度假村的设计概念灵感。金沙中国（1928.HK）：1）拥有澳门最大的中场业务，非博彩业务相对