宽海拾贝：基于风险的动态多因子模型

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1、定量研证券研究报告究分析师：＃title＃胡顺泰hushuntai@xyzq.com.cnS0190516070002宽海拾贝:基于风险的动态多因子模型任瞳rentong@xyzq.com.cn专S0190511080001＃createTime1＃题2017年08月24日报徐寅投资要点告xuyinsh@xyzq.com.cn＃summary＃S0190514070004今年以来，曾经普遍被大家当做alpha的因子出现了大幅回撤，一时令人措手不及。为了把握市场风格的脉搏，更好的在动荡的环境中生存，在这＃assAut

2、hor＃篇文章中，我们借鉴了大类资产配臵的思路，开发了基于风险的动态多因子模型。我们首先介绍了几种基于风险的配臵模型，而后将每种风格因子看做一种可投资资产，定义因子收益率为Top组合超额收益率，据此分别构建了波报告关键点动率倒数加权模型、最小方差模型、RiskParity模型以及最大分散化模型，今年以来，曾经普遍被大家这些模型相对于等权模型在风险控制上都有不错的改善效果。当做alpha的因子出现了最后，鉴于实际操作上的障碍，我们以一个具体的选股策略为例，通过对大幅回撤，一时令人措手不及。为了把握市场风格的脉风格因

3、子收益率的修正以及将资产配臵问题转换到因子合成问题，把风格搏，更好的在动荡的环境中配臵的结果应用到了实际的投资策略构建上，同样得到了风险改善的选股生存，在这篇文章中，我们策略。相较于简单等权策略，基于风险的配臵模型在回撤上降低了50%，借鉴了大类资产配臵的思风险调整的表现也提升了15%左右。路，开发了基于风险的动态多因子模型。＃relatedReport＃相关报告《CTA策略系列报告之二：基于商品期货的期限结构的投资策略》2017-06-22《风险均衡方法及其在目标风险策略中的应用》2017-06-21《雪球知股乎系

4、列二：百万投资组合里的宝贝》2017-06-19请阅读最后一页信息披露和重要声明12486951/16348/2017082516:46定量研究专题报告目录1、引言........................................................................................................-3-2、基于风险的配臵模型.............................................................

5、..................-4-2.1、波动率倒数加权模型.........................................................................-4-2.2、最小方差模型...................................................................................-4-2.3、风险平价模型.............................................

6、......................................-5-2.4、最大分散化模型................................................................................-6-3、基于风险的因子动态配臵模型.................................................................-8-3.1、风格因子...................................

7、.......................................................-8-3.2、配臵模型对比..................................................................................-11-4、因子动态配臵模型的实际应用...............................................................-13-4.1、从因子配臵到因子合成...........

8、........................................................-13-4.2、基于因子配臵模型的选股策略.........................................................-14-5、总结...............................