餐饮行业：发展快、集中度提高将孕育龙头公司

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1、行业报告ResearchDept.中国餐饮行业报告——发展快、集中度提高将孕育龙头公司白冰洋bingyang_bai@e-capital.com.cn评等：优于大市结论：ò我们认为目前我国餐饮行业尚处于发展初期，市场规模、集中化程度都有巨大发展空间，将来有望孕育龙头大公司。ò多因素促进我国餐饮业未来发展。1>人均收入——超过3000美元是国际公认的由必须消费向享受性消费转折的重要拐点；我国2009年实现了人均收入突破3000美元，未来在外就餐等需求将大幅增长。2>城镇化率提高和生活方式转变。随着经济发展和城镇化率提高、生产生活方式发生巨大转变，更多的人需要外出就餐

2、将促进各级各类的餐饮需求，也必将带动各类餐饮蓬勃发展。ò未来增长一方面来自外出就餐次数增多，更来自人均就餐消费水准的提高。1>借鉴发达国家的经验和中国实际发展情况来看，未来随着人均外出就餐次数增长将带来餐饮需求约5%以上增量。2>从中国历年人均消费支出不断上升和人均收入突破3000美元后享受型消费兴起的经验来看，未来人均消费支出增速将在10%以上。综合量价因素，未来中国餐饮市场整体增速将在16%-20%。ò产业目前发展集中度较低主要受小餐馆增多和金融危机影响拖累，未来提升空间较大，主要依赖于餐饮业未来全国化、品牌连锁化发展。ò正餐业是餐饮消费最大子市场，未来发展潜

3、力巨大。正餐市场占餐饮市场份额约70%，主要是中式餐饮份额最大。近年来行业品牌化、连锁化发展加快。其中中高端餐饮连锁市场份额持续上升，未来有望获得高于行业平均的增速。ò连锁速食业洋品牌领先、中式速食未来追赶将加速。由于速食业受益于大众消费兴起和受金融危机影响较小，近年连锁速食业平均增速在20%以上，未来增速也将保持较高水准。百胜为代表的洋速食将在未来继续领跑行业，但德克士炸鸡等国内发展起来的速食公司将缩小和洋速食的差距。ò综合考虑到餐饮行业营业税率长期而言具有下调可能以及银行卡费率近期将会下调，我们给予餐饮行业“优于大势”的投资建议。对比上市公司基本面和估值情况，

4、我们认为湘鄂情目前股价未能充分反应其未来良好增长性，唐宫中国估值水准已具吸引力，给予买入评级。行业报告ResearchDept.一、餐饮业未来发展空间广阔¾中国餐饮业发展现状中国餐饮业过去十年零售额年均增长近20%，远高于GDP增速中国餐饮业零售额从1978年的54.8亿元到2010年的1.76万亿，零售额增长322倍，年均复合增长率19.78%，人均餐饮消费额也从1978年的5.69元到2010年的1200-1300元，年均复合增长率18.19%，远高于同期消费品零售总额和GDP的增速。根据统计局资料，近十年来餐饮住宿业销售额（统计局之前没有单独核算餐饮资料）年

5、均复合增长率19.21%,远高于消费零售业15.46%的复合增速，近5年复合增长率受到金融危机影响略有下滑，约在19%，但与消费零售总额增速18.5%的差距缩小。2010年中国餐饮消费持续快速增长，全年累计实现零售额1.76万亿元，同比增长18%。2011年前三季度，餐饮业销售额1.47万亿，YoY增长16.5%。我们认为过去推动餐饮市场发展的力量主要源自于三项因素，包括城市化率提高、中国人均GDP增长、工业化生产促生城市化生活方式转变。图1、2011年1-11月限额以上企业餐饮和其他商品零售额增速比较(单位：%)50454035302520151050酒品宝品品

6、餐饮汽车料烟针纺织娱乐用金银珠、饮、、石油及制品体育粮油食服装鞋帽资料来源：中国国家统计局、群益证券¾多因素推动餐饮业未来发展1.城市化率提高1978年中国城市人口1.7亿人，2010年增长到6.7亿人，城市化率以接近年1％的速度增长。2011-2020，中国到达城市化的关键时期，“新农村建设＂实际就是新城市运动。随着中国产业化发展到达一定程度，未来城市化进程将持续。估计城市化率将以年近1％的速度增长，2020年中国城市化率达到58％，人口总数控制在15亿人以内推算，到2020年，中国城市人口约有8.7亿人，相当于餐饮市场的人口消费基数增加了30％。城市化率提高不

7、仅意味着城市人口基数增长，同时发生变化的是，人口流动2012年1月12日行业报告ResearchDept.加快，将推动着城市创造出更多的餐饮口味、餐饮管道和餐饮形式。因为这些外来人口有不同口味的需求、不同心理的需求和不同价格的需求。图2、1978-2010中国城市化率变化图(单位：%)100%80%60%40%20%0%19781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010城镇比重乡村比重资料来源：统计年鉴、群益证券2.人均GDP持续增长1978年中国人均GDP为190美元，2009

8、年增长到3