农林牧渔行业：供需增速差异化显著，肉鸭产业期待黎明

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1、2017年08月22日证券研究报告农林牧渔2017年下半年报告评级：买入维持评级行业深度研究长期竞争力评级：高于行业均值供需增速差异化显著，肉鸭产业期待黎明市场数据(人民币）投资建议行业优化平均市盈率23.51市场优化平均市盈率18.06行业策略：二十世纪七十年代起，养鸭业迅速发展，饲养量平均每年以国金农林牧渔指数3414.135%～8%的速度递增。根据FAO的数据统计：2016年我国鸭出栏量32亿沪深300指数3740.99只，占世界总存栏量的75%左右，鸭肉、羽绒产品已经出口到欧盟、东南亚上证指数3286.9

2、1及日本、南韩和中国台湾、香港地区。整体来看，我国肉鸭行业发展迅猛且深证成指10689.77前景良好，在满足国内需求的同时逐步打开国际市场，随着贸易全球化进程的不断推进，我国肉鸭行业未来将更加迅猛发展。中小板综指11402.03推荐组合：我们推荐白羽肉鸭标的华英农业。4519行业观点4305肉鸭消费细致化、多元化。中国鸭肉产量一直处于世界首位。七十年代以后4091我国的鸭肉产业也大幅增长，1961年鸭肉产量1.25亿只，经过五十余年的38773663发展2016年产量增长至约32亿只，产量增长了26倍。肉鸭养殖

3、产业链下3450游涉足餐饮行业和食品行业。其鸭胸肉、鸭脖、鸭翅、鸭舌、鸭头、鸭腿、3236鸭脯、鸭掌、鸭架分类拆开进行销售，所属的休闲食品行业整体市场处于不断增长的状态，整体增长率维持在20%左右。家禽类休闲产品仍然具有较高60822发展潜力空间。随着肉鸭消费更为细致和多元，也将为肉鸭养殖业带来更为1161122170222170522广阔的利润空间。国金行业沪深300鸭副羽绒产品前景可期。鸭副产品中，鸭杂和鸭血的市场受众与肉鸭其他细分产品消费途径类似，整体市场空间比较稳定。鸭绒产品的特质和应用市场较鸭肉等产品存

4、在较大差异。鸭绒产品主要应用领域为服装领域，目前全国羽绒及制品企业总产值约260亿元，年产羽绒服装3.6亿件，羽绒被842万相关报告条。我国每年生产可作羽绒制品的羽毛绒约9万吨，占世界产量的2/3。且1.《超长猪周期盛宴，全面看多猪价-农林牧我国的羽绒普及率仅有12%，远低于其他国家普及水平。随着我国城镇化进渔行业点评》，2017.8.14程的不断推进和居民生活水平的提高，羽绒普及率的将快速提升，市场需求2.《白羽肉鸡行业报告：引种下滑传导将也将迅猛增加，羽绒未来前景可期。至，望迎肉鸡超长景气周期》，2017.7.

5、27鸭肉全球化贸易大势所趋。世界肉鸭产品格局来看，整体呈现东强西弱的局面。中国肉鸭的年存栏量和屠宰量占到世界总量的70％-80%，从供给端来3.《农林牧渔行业研究周报》，2017.2.27看，世界范围肉鸭主要来自于亚洲产区，主要国家包括中国、缅甸、马来西4.《1月生猪存栏季节性下滑，继续推荐后亚、老挝等东亚和东南亚国家。从需求端来看，世界范围内对于鸭肉的需求周期板块》，2017.2.20在不断的增长，世界人均鸭肉消耗量由1990年的230克/年上升到2016年5.《短期精选个股，全年配置后周期》，的650克/年，

6、整体消费出现在东亚，东南亚，欧洲等地区。全球供需地域2017.2.20不平衡必经由鸭肉全球贸易来解决。随着全球贸易的推进，中国肉鸭养殖业将大为受益。华英农业全产业布局。从种鸭到餐桌，从主产品到副产品都有布局，堪称鸭业最全产业链；随着全产业配套的逐步完成，协同效益进一步提高。1）鸭绒业务主要为羽绒加工和贸易，控股子公司华英新塘2017-2018年的业绩承诺分别为0.85、1.1亿元。2）熟食业务进入快速发展期，前期引入的鼎力盛合、中融鼎新均具有丰富的产业资源。随着公司的不断发展，国内肉鸭市场的逐渐饱和，公司在市场广

7、阔的国际市场将大展拳脚。风险提示鸭价上涨不达预期、高致病性疫病、重大食品安全事件。周莎分析师SAC执业编号：S1130517080005(8621)60230241zhousha＠gjzq.com.cn-1-敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究内容目录一、肉鸭行业发展..........................................................................................41、肉鸭行业发展概况........................

8、..........................................................42、肉鸭行业消费品解析..............................................................................4二、肉鸭全球市场格局.....................