汽车及零部件行业：零售略超预期，终端折扣收窄

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1、证券研究报告2017年11月8日汽车及零部件零售略超预期终端折扣收窄行业动态目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E行业近况上汽集团-A推荐36.0010.49.6乘联会发布10月产销数据，狭义乘用车批发销量为231.6万辆，长城汽车-A中性12.0024.716.1同比增长0.2%，环比增长0.6%。零售销量达到224.9万辆，同比长安汽车-A中性15.808.78.5增长2.6%，环比增长2.4%。1~10月累计批发销量为1906.4万辆，吉利汽车-H推荐33.5020.314.1同比增

2、长2.8%，累计零售销量为1855.4万辆，同比增长2.1%。华晨汽车-H推荐32.0017.311.2东风集团-H推荐14.005.44.9评论长城汽车-H中性10.7017.210.9批发受双节拖累，零售略超预期，库存处于较低水平。受双节工作日减少影响，10月产量大幅落后于批发销量13.4万辆，厂家库存大幅下降，产量限制也导致批发销量仅保持微增长。而批发与零售量基本持平（考虑出口），经销商库存指数保持在警戒线以下，在金九、去年同期较高基数的背景下，零售实现同比、环比正增长，显示终端需求较为强劲。库存

3、方面，表现较强的日系、德系库存已经处于较低水平，产能可能成为限制销量的关键因素。市场均价继续下降，折扣收窄。9月市场均价继续回落，从13.86万元下降至13.46万元，受宝马新5系销量环比提升以及新捷豹XFL上市的拉动，C级价格显著提升，B级和MPV价格下降明显。中金一级行业可选消费而9月终端优惠幅度达到19,341元，环比首次下降，预计后续购臵税退出效应逐渐增强，小排量车型销量占比提升将继续拉动价沪深300中金汽车及零部件格向下，考虑到年终车企有意愿收回优惠力度，以及2018款新车121型上市对终端折

4、扣具有修复作用，预计优惠幅度可能继续收窄。114(%)107日、德系同比保持较快增速，韩系复苏，轿车同比回归负增长。日、德系品牌销量同比保持较快增速（同比分别+7.7%、+11.4%），100相对值但受到产能限制，环比分别下降7.0%和8.4%，紧凑型轿车回暖低93于预期，轿车同比回归负增长，同比下降5.7%，大众系增速放缓。86受北京现代带动，韩系继续复苏，同比下降23.4%（与上月持平）。2016-112017-022017-052017-082017-11神龙汽车销量继续回升至4.3万辆，环比+6

5、.9%。相关研究报告•华晨汽车-H

6、华晨宝马三季度盈利略低于预期；静待新车型估值与建议(2017.11.08)往前看，11~12月利好和压力并存。利好包括：冬季购车需求旺盛，•吉利汽车-H

7、多款车型10月销量创新高，期待更均衡发展的吉房地产降温导致车市消费回流，购臵税优惠政策退出带来提前消利(2017.11.07)费，企业平均油耗积分考核刺激新能源汽车销售。压力包括：自•长城汽车-A

8、哈弗环比微增VV5迅速上量(2017.11.06)主品牌连续两个月同比负增长，去年基数非常高，年终车企优惠幅度收窄。因此

9、，我们预计四季度能够实现同比3%以下的微增长，•永达汽车-H

10、自营金融业务有望加速增长；525预计将推动宝马销售增长(2017.11.06)但仍然具有不确定性。四季度总量复苏，我们预计大部分车企4Q17的销量与盈利环比均会有显著改善。•上汽集团-A

11、大众稍作调整自主稳步提升(2017.11.06)•资金收益率上行让乘用车需求承压(2017.11.06)风险购臵税优惠政策退出效应弱于预期。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部奉玮常菁分析员联系人wei.feng@cicc.com.cnjing3.c

12、hang@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080513110002SAC执证编号：S0080116080077SFCCERef：BCK590请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年11月9日目录批发受双节拖累，零售略超预期...............................................................................................................................

13、..............3库存继续释放.............................................................................................................................................................................3价格继续回落，优惠幅度收窄..............