铜半年度报告：渐进式困局下，铜价难起波澜

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1、半年度报告——铜[Table_Title]渐进式困局下，铜价难起波澜[Table_Rank]走势评级：铜:震荡曹洋高级分析师(有色金属)报告日期：2017年7月3日从业资格号：[Table_AnalyserF3012297]Tel:8621-63325888-3904[Table_Summary]★铜矿供给从紧趋松，成本曲线由升转降：Email:yang.cao@orientfutures.com海外铜矿供给干扰解除，新干扰出现之前，受盈利改善预期推主力合约行情走势图动，产量修复料将加速，铜矿供给将从紧向松逐渐过渡；能源元/吨SHFE铜主力合约（持仓量）

2、51,000价格重心下移，资源国货币兑美元贬值，下半年全球铜矿平均48,000现金成本将由前期的回升再度转向下移。45,000★矿产铜产量修复加速，再生铜增产尚未结束：42,00039,000加工费止跌回升，检修陆续结束，新增产能投产或爬产，国内有36,000矿产精炼铜产量修复料将加速，精废价差仍处于同期高位，国色33,000内再生精炼铜增产料将延续，总体上国内精炼铜供给释放有望金提速。铜矿供给恢复正常之后，海外精炼铜供给也将逐渐修复。6/07/076/08/076/09/076/10/076/11/076/12/077/01/077/02/077/03

3、/077/04/077/05/077/06/07111111111111属★终端需求稳中趋降，加工环节“蓄水”弱化：[Table_Report]相关报告电力行业铜需求下半年好于上半年，家电、建筑行业铜需求下供需变化多歧途，铜价波动恐加剧半年弱于上半年，国内铜终端需求整体上或稳中趋降，需求暂2017/2/26时不存在失速风险。国内铜产业链加工环节“蓄水”功能弱化，供需错配卷土重来，铜市料峭寒意未尽下半年库存压力恐向冶炼端转移。外需继续向好，不过增长的2016/12/23不稳定性或有增强。★投资建议：下半年铜供需矛盾将逐渐累积，渐进式困局下，铜价难有大幅上涨

4、，但由于需求暂不存在失速风险，而供给修复尚需时日，铜价也暂难出现趋势性下跌。下半年铜价受宏观因素影响增大，走势上震荡可能性更大，但重心将逐渐下移，主力合约震荡区间或在（40000，49000）元/吨，建议投资者在降低杠杆的情况下参与逢高沽空，中长线思维为主。★风险提示：终端需求显著回暖；铜矿供给干扰增强。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容

5、的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有色金属-铜-半年度报告2017-07-03目录1、铜矿供给从紧趋松，成本曲线由升转降....................................................................................................................52、矿产铜产量修复加速，再生铜增产尚未结束

6、...........................................................................................................123、终端需求稳中趋降，加工环节“蓄水”弱化...........................................................................................................174、库存压力前臵，去库存难度加大.........................

7、.....................................................................................................295、投资建议....................................................................................................................................................................306、风险提

8、示.......................................