国内外etf市场变迁与布局趋势

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1、国内外ETF市场变迁与布局趋势中信证券研究部金融工程及衍生品组张依文赵文荣王兆宇李祖苑2017年8月目录一．资产管理指数化时代推动ETF市场繁荣二．美国经验：从资产、市场到策略多维立体的ETF体系三．国内市场：风水轮流转，ETF发展再逢机遇四．产品发展与市场展望1一、资产管理指数化时代推动ETF市场繁荣1.全球资管行业迎来指数化投资时代2.ETF是实现指数化投资的理想工具3.成本、业绩、市场功能等多元综合优势成就了ETF4.美国是ETF市场的龙头，但今年以来资金流向新兴市场和欧洲市场21.1财富增长推动全球资产

2、管理行业进入新时代2016年末，全球资产管理总规模达到69.1万亿美元，其中2016年资管规模增速达7%，超过了2008年以来年复合5%的规模增速。全球资产管理规模变动情况（单位：万亿美元）3数据来源：BCGGlobalAssetManagementdatabase20171.2全球资产管理业的发展：规模增加、指数化占比上升指数投资占比增加，挤占主动投资基金份额指数和ETF基金规模在全球资管规模中占比从2003年的9%增长至2016年末的18%，而主动基金份额则从2003年的57%一路下滑至35%；从业

3、务收入看，传统主动投资基金对全球资管业务收入的贡献从2003年的39%下降至2016年的23%，而另类投资和指数投资产品的业务收入贡献分别增加至42%和6%不同类型产品规模（万亿美元）与收入（十亿美元）占比变化注：另类投资：包括对冲基金，PE，房地产和商品基金等；另类主动：包括海外、全球、发展中国家中小盘股、信用、高收益债、转债等；解决方案：绝对回报、波动基金、保本基金等；传动主动：主动大盘基金、债券、货币、混合、结构化产品等；被动基金：包括普通指数基金和ETF。4数据来源：BCGGlobalAssetMana

4、gementdatabase20171.3全球资产管理业的发展：居民投资趋向基金化与指数化基金产品在居民金融资产中占比持续提升截至2016年末，美国居民个人退休账户和确定缴费计划（DC）中分别有47%和55%的资金配置基金产品居民配置资金逐渐从主动管理型的股票基金转移到指数化投资基金中2007年至2016年，共有1.4万亿美元资金净流入股票指数基金和ETF基金，同期主动管理股票基金却经历了1.1万亿美元资金净流出资金从主动股票基金流向指数基金美国居民金融资产中基金投资占比（单位：十亿美元）25股票ETF

5、股票指数基金主动股票基金150020100015500010-5005-1000-1500019801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-01201

6、6-07资料来源：ICIfactbook2017，中信证券研究部资料来源：ICIfactbook2017，中信证券研究部52全球资产管理业的发展：ETF理想的指数化投资工具全球ETF市场发展经历黄金十年，近十年ETF规模复合增速高达18%2007年全球共有1541只ETF，规模合计8510亿美元，到2017年5月30日，全球市场范围内共有6148只ETF基金，规模合计4.04万亿美元，年复合增速18%ETF在共同基金中规模占比逐年提升，成为最重要的指数化投资品种2001年底，全球ETF在所有共同基金产品

7、中的规模占比不到1%，到2017年一季度末，ETF占比大幅上升至9.22%ETF基金在全球范围内发展迅猛ETF基金在共同基金中规模占比逐年提升（规模单位：十亿美元）美国欧洲加拿大亚太拉美中东及非洲全球ETF数量（右轴）全球ETF基金在共同基金中规模占比5000800010%400060008%300040006%20004%200010002%000%资料来源：BlackRock，中信证券研究部整理资料来源：BlackRock，中信证券研究部整理63.1ETF快速发展原因之一：成本低廉和长期业绩优势成本低廉：

8、2016年主动股票基金费率82BP，股票指数基金费率9BP长期业绩优势：长期来看，主动管理基金跑赢指数基金难度很大考察时间越长，跑赢难度越大。美国市场主动基金在过去1年、3年、5年的收益率跑输指数基金的比例分别为64%、70%和66%美国市场不同类型基金费率对比2016年末美国主动基金跑输指数的比例1.2%主动管理股票基金1.0%Multi-CapFunds0.8%主动管理债券基金