纺织服装行业2018年投资策略：品牌变革，制造崛起，新制造＋新零售引领产业方向

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1、[Table_证券研究报告〃Industry1]行业研究〃纺织服装[Table_Industry]纺织服装2018年投资策略[Table_Main]品牌变革，制造崛起，新制造+新零售引领产[Table_Author2017]年12月12日业方向证券分析师马莉增持(维持)执业证书编号：S0600517050002投资要点010-66573632行业2017行情回顾：回调明显，4季度产业资本增持频繁，龙头个股mal@dwzq.com.cn现配臵时机。17Q1-Q3行业基本面延续稳定增长，行业股价调整幅度证券分析师陈腾曦较大主要与高估值个股

2、市值及利润占比较高有关（行业整体PE为35执业证书编号：S0600517070001倍，其中PE为负或大于25倍的企业占全行业市值/利润规模021-60199793chentx@dwzq.com.cn56%/23%），龙头估值具备吸引力，三季报回调后Q4出现产业资本频频增持，龙头个股配臵时机已现。证券分析师林骥川流量向新渠道集中：新零售对接优质制造，消费品牌张力爆发。新零执业证书编号：S0600517050003售背景下流量向新渠道集中，为2017年的服装行业带来诸多新变化：021-60199793linjch@dwzq.com.cn

3、一方面，以小米生态链、网易严选为代表的新兴渠道大放异彩，开润股份为代表的企业通过高效对接新零售渠道及优质供应链打造消费[Table_PicQuote]行业走势爆品。另一方面，传统品牌服装龙头线上线下融合成为未来吸引流量的关键。1）凭借引流及供应链优势，包括森马服饰、太平鸟、海澜之家在内的多个龙头品牌17年线上销售继续爆发；2）线下流量向购物中心聚集，太平鸟、巴拉巴拉已站稳脚跟，森马、海澜、中国利郎等品牌亦将新开门店集中于购物中心渠道；3）未来全渠道的打通将成为品牌提效关键，太平鸟、森马服饰、海澜之家已具有先发优势。品牌服饰投资逻辑：零

4、售向好背景下龙头主品牌渠道调整到位，2018进入新增长区间，在此背景下：1）大众品类方面注重全产业链效率比拼，优选产品开发、零售管理、供应链提效全面进行中的行业龙头森马服饰、太平鸟、海澜之家、富安娜等2）小众品类方面集中关注成功突破单品牌规模天花板、拥有优秀投资眼光及投后整合能力的龙头歌力思。优质供应链：护城河深化、强者恒强。流量需要通过好产品去吸引和[Table_相关研究Report]留存，其中离不开优质供应链对品牌企业的支持。各制造子行业龙头1．纺织服装周观点：11月出口优质的客户结构、高且稳定的收入利润增长及ROE体现出其护城河

5、数据表现优秀，继续提示板不断深化，推荐子行业龙头华孚时尚、鲁泰A、申洲国际、江苏国泰、块龙头投资机会-20171210航民股份等。另判断2018年棉价总体平稳、利好上游包括华孚、百2．纺织服装周观点：产业资本隆、鲁泰、联发在内的棉纺企业，及考虑2018年人民币贬值压力仍增持连连，再度强调板块配在，对海外收入占比较高的维珍妮、互太纺织、健盛集团等或有利好。臵价值！-20171203基于以上观点，2018年我们建议关注以下主线：1）在品牌服饰企业3．纺织服装周观点：进口关税方面：大众品逻辑上，推荐产业链全面提效的品牌龙头森马服饰、太下调有

6、多大影响？让我们来平鸟、海澜之家、中国利郎、富安娜；小众品类，推荐多品牌梯队构看看中国纺织服装产业发展建顺利、不断构建新增长极的中高端品牌龙头歌力思。2）推荐高效现状-20171126连接新零售渠道及优质供应链的高成长龙头：开润股份、南极电商、4．纺织服装周观点：10月零售跨境通。3）供应链细分领域龙头：华孚时尚、航民股份、申洲国际、数据公布，双节叠加下复苏江苏国泰。明显-20171119风险提示：全球经济波动带来出口需求下滑、国内宏观经济波动导致5．纺织服装周观点：双十一近内需下滑、大宗商品价格波动带来的原材料成本波动、汇率意外波动

7、。在眼前，谈谈电商成长新逻辑-201710231/29东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_行业年度投资策略报告Yemei]目录1.行业2017行情回顾：行业回调明显，4季度产业资本增持频繁，龙头个股现配臵时机..............................................................................................................42.流量向新渠道集中：新零售对接优质供应链，消费品牌张力爆发.............7

8、2.1.新模式企业：高效对接新零售渠道流量+优质供应链，打造高成长龙头.72.2.品牌服装企业：线上+购物中心发展成为亮点，未来课题在于全渠道融合..............................