中国（宏观）经济专题报告：棚改货币化安置，对经济的支持效应

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃中国经济专题报告2017-8-2中国经济

2、专题报告棚改货币化安置，对经济的支持效应报告要点[Table_Author]分析师赵伟（8621）68751859棚改货币化趋于加速、年内或达60%，中央补助资金和地方资金有望加大支持zhaowei4@cjsc.com.cn棚改货币化安置趋于加速，2017年货币化安置比例有望达60%。棚改可以分为执业证书编号：S0490516050002两个阶段，第一阶段是2004-2014年，实物与货币化安置并重；第二阶段为2015联系人张

3、蓉蓉（8621）68751610年至今，货币化安置比例快速提升，由29.9%升至48.5%。2017年，多省份上zhangrr@cjsc.com.cn调货币化安置比例目标，或拉动全国安置比例至60%、安置规模达360万套。PSL是棚改货币化安置最主要的资金来源；PSL之外，中央补助资金和地方政联系人杨靖凤府提供增量资金，2017年支持力度有望大幅提高。从资金来源上看，PSL支持（8621）68751636的政策性银行专项贷款占2016年棚改货币化资金来源的86%；中央棚改补助yangjf@cjsc.com.cn资

4、金和地方安排资金亦为棚改货币化提供增量资金，并且2017年支持力度有望加大。此外，商业银行也可对棚改提供支持，规模较大的甚至高达千亿级别。分析师[Table相关研究_Doc]棚改货币化规模扩张，或拉动商品房销售3.6个百分点，并对投资形成支撑《周期的轮回，还是新曲的序章？——再论地产投资的韧性》2017-7-26中性情境下，2017年棚改货币化安置或将消化全国商品房库存面积3.1亿平方《贸易结构与比较优势：中国、印度和巴西》米，占全国商品房销售面积的17.7%，拉动销售增速3.6个百分点。棚改货币2017-6-

5、27化是年初以来三四线城市商品房销售明显好于一二线的重要驱动力，2016年消《债券牛市的前夜？慎谈牛市、为时尚早！》2017-6-23化商品房库存占全国商品房销售面积的15.9%，拉动销售增速7.6个百分点。中性情境下，假设2017年棚改目标顺利实现，或将拉动全国销售3.6个百分点。新棚改三年计划出台，使得棚改货币化安置模式中期化，将对三线及以下房地产投资形成支撑。年初以来，三线及以下城市商品房销售明显好于一二线，带动房屋新开工面积和地产投资增速修复整体好于一、二线及去年同期水平。新三年棚改规划预计未来三年继续改

6、造1500万套棚户区住房，有助于形成规模较大、持续性较强的三线及以下城市商品房需求预期，对当地地产投资形成支撑。棚改货币化趋势加速，有助于加速三四线城市消费结构升级、助力经济增长从海外经验来看，旧城改造有助于加速城市化进程、助推当地产业结构的转型升级；国内来看，棚改货币化有利于释放消费需求，推动三线及以下城市消费升级和经济增长。西方国家的旧城改造活动与我国棚户区改造类似，有助于加快城市化进程和产业结构升级步伐，英国伦敦码头区和新加坡河的更新改造均为成功案例。从国内效果来看，棚改区居民“出棚进楼”改善居住环境、叠

7、加棚改货币化带来的财富效应，将带动家电、家具、装饰、汽车、电子等消费需求，助力三线及以下城市加快消费升级，促进当地经济增长。2016年棚改任务完成较好的安徽、湖南、贵州和陕西等省份，消费增速均超出全国平均水平。风险提示：消费增速均显著高于全国平均水平。1.棚改政策出现大幅调整；2.地方财政支持不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/20[Table_PageHead]中国经济

8、专题报告目录棚改货币化安置比例大幅提升，资金来源有保障.........................................

9、.................................4棚改政策历经两个阶段，近年货币化安置比例明显抬升.........................................................................................4棚户区改造由来已久，安置模式由实物转向货币化........................................................................................4

10、2015年以来货币化安置比例逐年提升，今年或达60%..................................................................................6货币化安置资金来源充足，支持货币化规模大幅扩张.......................................................