家电行业专题报告：家电子行业那些事儿，谁是roe~pe最佳组合

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1、[Table_main]公司研究类模板行家用电器行业报告日期：2017年10月18日业报家电子行业那些事儿：谁是ROE-PE最佳组合告──家电行业专题报告：陈曦执业证书编号：S1230516070003行：021-80106027[table_invest]行业评级业：chenx@stocke.com.cn家用电器行业看好公司报告导读研通过家电各子行业ROE杜邦拆析，综合PE来看，我们得出白电盈利质量最为究突出，且PE相对低位；厨电和小家电PE相对偏高，但可持续增长性较强。黑｜电目前ROE和PE偏低，未来盈利能力改善值得期待。家行业走势图投资要点用白电（高ROE+低PE

2、）：竞争格局良好&高综合能力电得益于行业逐步向好的竞争格局，白电品牌力和技术愈加突出，2007-2016年行业销售器净利率年均值6.1%，高中有升；凭借较好的营运能力，总资产周转率1.4高位稳定；权行益乘数3.0保持相对稳健。杜邦三因素共同推动白电ROE23.5%高位稳定。而业PE(TTM)2016年以来为9-16倍，相对家电其他子行业偏低，在家电各子行业中白电性｜价比最高，个股推荐关注格力电器、美的集团和青岛海尔。小家电（中高ROE+中高PE）：高盈利能力&高营运能力2010-2016年小家电行业集中度逐步提升，行业ROE年均值17.0%，处于较高水平，[Table_

3、relate]主要由高盈利能力（净利率8.2%）和营运能力（总资产周转率1.4）推动，而财务杠相关报告杆（权益乘数1.5）处于家电子行业低位。2015年以来，行业进入消费升级周期，品1《传统电视龙头优势渐显，行业竞争类拓展，均价提升，市场预期乐观，PE(TTM)2015年以来25-32倍，相对白电偏高，性价比居白电后，个股推荐关注飞科电器和苏泊尔。格局有望改善》2017.10.11厨电（中高ROE+中高PE）：高成长性&高盈利能力2《洗衣升级多元化，多因素助力“洗”厨电行业是家电行业中成长性最为确定的子行业，行业竞争格局良好，高端化趋势显出新时代》2017.9.1著。2

4、010-2016年，销售净利率年均值10.3%居最高水平，同时渠道拓展和管理能力不3《无惧原材料成本上升，龙头依旧强断提升，总资产周转率1.1也维持较好水平，权益乘数1.5处于家电子行业低位，者恒强》2017.1.20ROE16.9%与小家电相当。PE(TTM)2013年以来由23-30倍提升至30-40倍，相对小家电微高。厨电总体性价比与小家电相当，个股推荐关注老板电器、华帝股份和浙江美大。黑电（低ROE+低PE）：竞争格局向好&盈利能力有望提升黑电行业集中度相对较低，2007-2016年销售净利率2.0%持续低位；营运能力（总资产周转率1.3）和财务杠杆（权益乘数2

5、.8）居家电子行业平均水平，但受盈利能力较弱的影响，黑电行业ROE7.0%表现相对较差。随着传统黑电龙头拥抱互联网，竞争优势逐渐凸显，黑电行业竞争格局有望改善；同时2017三季度以来面板价格回落，以及2018[table_research]报告撰写人：陈曦体育大年将进一步带动电视需求，黑电行业盈利能力有望好转。而PE(TTM)2017年以数据支持人：陈曦来下降至15-20倍，处于低估值水平。随着盈利能力改善，黑电行业性价比呈向好态势，个股推荐关注海信电器和兆驰股份。家电上游（中等ROE+高PE）：受益家电景气度&综合能力一般家电上游行业发展一定程度受家电市场的影响和制约

6、，产业链议价能力相对较弱，利润水平波动较小。2007-2016年家电上游销售净利5.1%处于偏低水平，总资产周转率0.9最低，权益乘数2.3维持在适中水平，ROE10.8%居偏低水平。而PE(TTM)2014H1以来38-60倍相对偏高，性价比在黑电之后，个股推荐关注三花智控。http://research.stocke.com.cn1/24请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]家电行业专题报告正文目录1.家电各子行业ROE杜邦拆析，白电盈利质量突出.....................................................

7、.............41.1.ROE杜邦三指标比较分析，家电子行业各有所长....................................................................................................41.2.白电：杜邦三因素齐力推动ROE长期高位......................................................................................................