华创债券资产证券化系列专题2017~09~27：消费金融abs与行业需求匹配度高，投资价值体现

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1、债券研究债券深度证券研究报告2017年10月9日债【债券深度报告】券研究消费金融ABS：与行业需求匹配度高，投资价值体现——华创债券资产证券化系列专题2017-09-27投资要点华创证券研究所在之前的资产证券化系列报告中，我们已经为大家梳理了多种类型基础资证券分析师：周冠南产的分析要点，本篇报告我们将与大家一起讨论目前发展快速，极具潜力执业编号：S0360517090002同时备受关注的另一类重要资产——消费金融类债权类。面前我国正处在电话：010-66500918消费升级和转型时期，消费金融行业快速发展，与此同时ABS作为消费邮箱：zhouguannan@hcyjs.co

2、m金融行业扩展融资渠道、盘活存量资产的有效工具也迎来了爆发式增长。消费金融类ABS基础资产种类繁多，但是具有分散度高、单笔基础资产相关研究报告额度小的特点，难以进行底层资产的影子评级，因此分析底层资产时更多的考虑资产池的整体信用状况和产品交易结构。此外，目前消费金融ABS《同业负债调整缓慢，城商行资金压力显著的发起人主体类型不断丰富，辨别其业务模式及风控能力也是衡量产品信——华创债券商业银行半年报解读专题报告2017-09-08》用风险的重要指标之一。从投资价值角度看，消费金融类ABS产品久期2017-09-11较短，今年以来收益率有所回升，投资价值更加凸显，可以持续关注。

3、《未来经济或现滞胀可能，债市继续承压—1．消费金融ABS：助推消费金融行业快速发展的重要工具—华创债券大数据看宏观系列专题之十一近几年来，我国从投资拉动经济转向消费拉动的改革趋势愈加明显，2在2017-09-20》消费不断增长背景下，消费信贷总额呈现不断上升的趋势，消费信贷在金2017-09-21《8月央行报表分析：外汇占款趋势流入无融机构中的重要性逐渐高。而消费金融资产证券化与行业需求匹配度高，望——华创债券流动性专题2017-9-21》成为推助行业发展的重要工具。原因在于除去传统资产证券化的主要功2017-09-22能，我们认为对于消费金融行业的机构来说，资产证券化的功

4、能与其需求《挣脱非议：静待特朗普税改落地——华创匹配度更高，得宜于几点特定性质，消费金融ABS产品也得以快速发展，债券美国税改系列专题二2017-9-23》具体表现在：（1）资产证券化有助于扩大融资来源，打破净资产限制。2017-09-25（2）ABS是互联网金融公司快速发展背后高效的助推工具。由于业务快《被忽略的理财半年报信息：统计口径变化速增长，尤其以互联网金融公司为例，资金短缺与周转期限长成为机构面比规模下降更重要——华创债券银行理财临的问题。资产证券化则可以更快速，更有效盘活机构所持有的贷款类资专题报告-20170924》产，将资产打包转让出去后获取资金，以满足快速

5、增长的需求以及扩大公2017-09-25司业务规模。（3）降低融资成本效果更明显。由于消费金融ABS的基础资产笔数较多，单笔金额小，高度分散，个体违约性要小，只采用常规的内部增信即可达到较好的信用增级效果，也可以减少外部增信措施带来的成本。2．消费金融类ABS投资要点消费金融ABS产品的基础资产种类繁多，但相似性较高。均呈现金额小、期限较短、入池资产数量多的特点。在如此情况下，更多需要注重的是资产池分析。同时，由于发行主体信用资质不强，但是其经营能、业务模式以及大数据风控能力是核心竞争力，也是保证其基础资产质量的关键。在基础资产分析上，主要看（1）历史同类资产数据表现较为重

6、要，包括静态资产池的早偿率、逾期率、违约率等指标。除此之外，外部环境变化也证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载债券深度报告需要关注。（2）对现金流分析和压力测试。由于消费金融发行主体多是以互联网为载体，借助大数据平台，对借款人还款能力有数据分析做支撑，对资金投向较为清晰，对产品现金流预测参考性较强。对业务模式以及数据能力上关注：（1）消费金融公司：关注重点则在期主体信用，以及股东结构等，催收业务模式以及管理模式；（2）非持牌机构（小贷公司、电商平台等），非持牌机构的业务模式以及大数据风控能力非常重要，互联网借贷平台以线上

7、服务为主，客户申请、贷款审批、监测、回收等流程均在网上进行，在对借款人的审核以及贷后管理主要依靠于大数据平台，数据渗透到整个链条之中。同时其重点在于风控，以此分析客户的资金往来、消费行为等数据来确定客户的信用特征，并对客户行为进行监测，筛选客户，降低风险，同时开发低风险高收益客户。同时其线上模式若可持续性发展较强，则可获取、稳定、大量优质客户资源。3．未来消费金融ABS看点：（1）居民消费信贷空间增量大，消费金融ABS发展动力十足；（2）提高资产服务；（3）投资要点：对于消费金融ABS来说，绝对收益较高，久期较短，