美国缩表影响不大，通胀可期

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1、宏观经济DONGXINGSECURITIES美国缩表影响不大，通胀可期2017年10月09日宏观经济专题报告东兴证券投资摘要：分析师：谭凇010-66554042tansong@dxzq.net.cn股预估到2020年7月，美联储缩表1.6万亿，总规模降至2011年水平,大约执业证书编号:S1480510120016份2.9万亿，缩表规模约为35%。研究助理：有缩表的过去：QE增量货币并未进入实体经济康明怡限货币角度：历次QE创造出的新增高能货币几乎全部转化为超额准备金010-66554090kangmy@dxzq.net.c

2、n公（占总准备金的94%）和流动中的现金，没有产生派生货币。司超额准备金占总准备金94%证实体经济：原有的货币派生渠道足以支撑15年之前的投资贷款需求，QE券并未进入实体。研融资层面：过去融资需求也不需要新增货币。究货币政策：08年FED开始对准备金支付利息，金融机构乐于保持高水平报超额准备金，FED其实无意通过增发货币刺激信贷市场。告缩表的现在：实体经济复苏明朗化对资产价格有稳定作用。缩表主要影响超额准备金，对实体经济信贷影响不大。资本市场可能会出现短期不适应，但不影响长期趋势。实体经济：美国经济复苏明朗化。资料来源：

3、美联储市场情绪:本次缩表信号在7月份释放，期间资本市场稳定，市场对经济环境的正面预期会愈来愈强。相关研究报告国债市场：Fed减持国债的主要方式是到期不再投资，国债市场受影响较1．实体经济支撑趋势性上涨，美股有望新高2017.08.15小。MBS市场：MBS主要是房贷类长期证券，Fed需要抛售来减持，可能会对住宅类证券和实体部门投资有所影响，但长期看问题不大。美股市场：缩表不会改变长期上涨趋势。缩表的未来：全球开启缩表进程，利率整体抬升，通胀可期。风险提示：缩表和加息步伐可能会加速。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财

4、智兴盛之源P2东兴证券专题报告美国缩表影响不大，通胀可期DONGXINGSECURITIES敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券专题报告DONGXINGSECURITIES美国缩表影响不大，通胀可期P3目录1.缩表的过去：QE增量货币并未进入实体经济....................................................................................................................................51

5、.1货币转化........................................................................................................................................................................................51.2实体经济.....................................................................

6、...................................................................................................................71.3融资层面................................................................................................................................................

7、........................................81.4货币政策........................................................................................................................................................................................92.缩表的现在：短期有影响，长期趋势不变..............

8、..........................................................................................................................102.1信贷约束