通胀问题不大 短期不会加息

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1、通胀问题不大短期不会加息金融危机两年后，世界经济仍在僵局中挣扎。　　美国笼罩在经济是否二次探底的怀疑声中，欧洲虽然走出衰退泥沼，但复苏趋势依然不明朗。中国经济在连续22个月CPI攀升后，通胀压力明显加大，面对未来经济走缓的可能性，房地产投资好像仍是破解经济的重点。　　未来，世界经济格局到底如何？美国、欧洲和新兴市场国家，哪个市场更具有竞争力？面对目前的经济僵局，相应政策基调是否会转变？为此，我们邀请了国务院发展研究中心对外经济研究部副部长隆国强、银河证券首席经济学家左小蕾、上投摩根海外投资经理王

2、邦祺、兴业证券首席宏观分析师董先安一起讨论。　　两种市场，两种路径　　经济观察报：为什么最近一段时间，国内外对于全球经济状况的担心开始增加？　　隆国强：虽然全球金融危机没有结束，但全球经济的走势确实是超出了人们的预期。一个非常重要的原因就是世界各国政府，尤其是货币当局吸取了历史上的教训，在危机爆发的时候，采取了相应的政策措施，比如尽量宽松的货币政策和财政刺激政策，这些措施短期内是有效的，但在一定程度上后患无穷。　　中国经济回升最明显的是反映在出口上，经过这场危机的洗礼，中国出口企业相对竞争力反而

3、增强，这一点对于我们判断未来中国出口形势至关重要。中国企业能够活下来得益于两个方面：一是4万亿经济刺激计划；二是国内市场的强劲让很多出口企业活下来。同时，地方政府做了很多工作，比如融资、贷款等方面的支持。　　王邦祺：最近全球的市场，尤其是美国市场的经济数字都非常有趣，很多经济学家的观点都是相反的。摩根大通的经济学家判断是订单下滑，成长衰退；而预测股票的经济学家则认为，2010年美股全年可以上升16%，现在应买进。美国银行的经济学家认为经济减缓，未来展望悲观；美林证券的分析师则预测低利率会让美国标

4、准普尔500指数从1100点涨到1300点。　　从目前美国公布的数据来看，其经济在投入8000亿美元后仍然没有大的起色。但同时，发达市场和新兴市场走了不同的路径，2008年金融危机爆发后，发达国家入不敷出，美国、欧洲、日本都比较糟糕，花了大量的钱救市，而新兴市场国家仍然在吸引大量资金流入。　　通胀不是大问题　　经济观察报：在中国，人们同样担心经济下滑，但最近较大的担心是通货膨胀，你们认为国内通胀严重吗？政府会不会加息抵御通胀？　　左小蕾：CPI一上涨，市场就认为是通货膨胀恶化，这是一个误区。7月

5、份CPI3.3%，8月份3.5%，主要是翘尾因素和食品价格拉动，而且是可控的。9月份和10月份可能还有一些翘尾的影响，但不会成为一个趋势，工资上涨也不会形成对通胀的压力。综合所有的因素，我认为下半年不会恶化，保持在3%-4%水平。至于近期关于加息的热议，我的基本判断是，中国经济尚未出现过热，至少在第三季度加息概率不是很大。　　董先安：从货币冲击到过热反应，这个时间差大概在6个月左右。第一轮货币冲击是在2008年底开始，去年四季度我们观察到过热信号。目前来看，即使有类似的现象，大概会发生在明年，而

6、不是今年，我们现在的经济水平面还是很低的状况，处于从6-7月份的底部刚刚开始复苏的阶段。这使得我们今年有一个非常宽的区间可以往上看市场。　　中期没有特别大的通胀压力，央行是否行动需要看未来一两个月指标是否过热。　　触发经济下调的风险　　经济观察报：目前大家很担心两个问题，一是目前政府对房地产调控更为严厉，可能会导致中国经济崩盘，二是出口下滑拉动中国经济再度走低，如何看？　　左小蕾：有人说房地产市场泡沫都是政府戳破的，是因为连续加息，政府觉得风险太大，一定要出手，就变成最后一根稻草。中国房地产20

7、07年就开始调整，但是从2007年一直到2008年上半年，中国经济是偏热的，现在因为外面发生经济衰退，人们关注房地产市场会不会崩盘，会不会拉动经济二次探底，我觉得没有太大的担心。美国房地产是从2004年年中开始提升利率，从2004年到2006年经过了7个季度提高了2.5个利率。日本也是一样，日本从2.5%的利率开始一直调到6.5%的时候，房地产泡沫开始破裂，中国市场可能也是这样，但我觉得要有一个过程。　　董先安：7、8月房价环比继续回落，销量环比收窄。对投资性需求的调控歪打正着达到了目的。新开工

8、面积与竣工面积都隐含今后2年供应充足，地产二季度调控加力，出现投资性需求拐点，但并不是所谓的人口拐点，住房需求仍然旺盛。分析中国地产比较复杂，因为不光有真实利率的逻辑，有库存调整和企业、购房人预期的转化，还要分析内生性的政策调整，金融体系目前为止没有真正市场化，财政体系的约束，名义利率粘性比较强等等，使得投资性地产需求管理将是一个长期化的内生政策。　　隆国强：我个人认为仅仅就进出口来说，短期没有太多值得担心的事情，但是我们有很多远虑，我们可能已经过了刘易斯拐点，也就是说前30年我们依赖低成本的制