11月行业pmi景气观察：必须消费仍强，限产助推原材料景气

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1、2017年12月1日策略研究必须消费仍强，限产助推原材料景气——11月行业PMI景气观察策略动态◆推荐关注。消费品：供需两旺的农副食品、医药，以及拐点渐清晰的分析师纺织服装；机械设备：外需显著扩张的电气设备，原材料供给存约束的计算机通信设备；原材料：受益于“2+26”限产，景气度普遍回升，依次推谢超（执业证书编号：S0930517100001）荐建材、黑色、化工、有色。010-56513031xiechao@ebscn.com◆必须消费品维持高景气。医药（景气第1，前值1）：需求扩张平稳，张安宁(执业证书编号：S09305

2、17070002)021-22169042生产加速扩张，景气高位维持，但价格或承压。农副食品（第2，前值2）：zhanganning@ebscn.com供需扩张环比回落，但同比仍在提速，且供求匹配较好。汽车（第4）：需求回落带动PMI季节性回调，但产量扩张加速，价格承压。纺织服装（第13，前值15）：持续的去库存与内外需扩张加速，孕育行情景气拐点。◆投资增速落、供给约束增强，推动设备制造分化。金属制品（第3，前值8）：“2+26”限产刺激行业“抢备货、抢生产”，推动景气高升，但价格承压。电气机械（第5，前值9）：外需扩张速

3、度加快，供求两旺推动景气继续攀升。计算机通信（第8，前值10）：供需增速同比降、环比升，“行业PMI景气观察”系列报告但原材料供给受限仍是主要矛盾。专用设备（第9，前值3）：供需增速环《消费升、设备平、原材料分化——10月比回落带动PMI季节性回调，但供需增速匹配，价格压力不大。通用设备行业PMI景气观察》——2017.11.15（第12，前值6）：供需增速同比、环比均出现快速回落，拖累PMI至三年同期最低，部分体现了国内投资增速回落的影响。◆原材料景气度上升。化纤（第4，前值5）：外需放量、供求扩张环比加速，但生产扩张快

4、于需求扩张，或对价格形成压力。有色（第6、前值8）：供求两旺推升景气，生产、需求增速差缩小，价格回调压力减弱。化工（第10，前值11）：需求增速持平，生产增速提升，价格上涨压力放缓。黑色金属（第11，前13）：限产导致生产收缩，需求加速扩张，推高行业景气度，短期价格存在明显上涨压力，但后续难持续。建材（第14，前值12）：需求增速放慢但仍在扩张，限产导致生产大降，价格仍有上涨动能。石油加工炼焦（第15，前值14）：供需同比、环比均出现明显回落，导致行业景气跳水，但生产回落幅度更大，价格仍有支撑。◆风险提示：严监管节奏超预期

5、加快。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017-12-01策略研究11月份，消费方面，医药制造和农副食品的景气度仍高，纺织服装景气度虽然仍靠后，但环比、同比改善显著，汽车景气度则出现回落。设备方面，金属制品业、电气机械的景气度明显回升，计算机通信行业的景气度略有回落，专用设备环比景气回落、同比景气仍高，通用设备显著回落。原材料方面，化纤、有色、黑色景气回升，化工、建材、石油加工炼焦景气度明显回落。图1：11月份各行业PMI（%）2017-102017-112016-1170656055504540资料来源：中采咨

6、询1、必需消费品景气度更好1.1、医药：生产放量继续推动高景气11月份，医药的景气度排名依旧是第一位，新订单增速虽然环比略有下滑，但是同比依然显著提升。与此同时，生产出现明显放量，扩张速度同比、环比均有大幅提升。供需两旺的格局依然存在。但本月生产指数上升到81.5%，新订单指数则小幅回落至75.6%，这意味着医药行的利润率可能承压。敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告2017-12-01策略研究图2：医药景气度高位持续（%）2015年2016年2017年70656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1

7、1月12月45资料来源：中采咨询。图3：生产继续放量（%）2017-102017-112016-1185807570656055504540资料来源：中采咨询。1.2、农副食品：需求扩张仍略快于供给11月份，农副食品出口订单虽然出现反季节性高增长，但在新订单指数和生产指数均出现环比回落的情况下，PMI依然出现季节性回调，而且从季节性规律看，后续继续回落的概率较大。但是，生产指数回落的幅度要大于新订单指数，这意味着行业利润率所承受的压力短期来看并不大。敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告2017-12-01策略研究图4

8、：农副食品景气度略有回落（%）2015年2016年2017年7570656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4540资料来源：中采咨询图5：供需指数环比回落，同比上升（%）2017-102017-112016-11807570656055504540资料来源：中采咨询1.3