新能源汽车产业链原材料篇系列报告3~锂：紧平衡中的资源禀赋与挑战

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1、证有色金属行业深度研究报告券研新能源汽车产业链原材料篇系列报告3究报—锂：紧平衡中的资源禀赋与挑战告/行2017年12月5日强于大市（首次）业研投资要点究/锂：新能源产业链最重要的金属。目前，全球锂消费约40%为电池领域，中信证券研究部新能源汽车用动力电池正极材料中大量使用碳酸锂和氢氧化锂，成为未来有锂消费的主要动力。消费电子和储能领域也为锂消费打开了成长的空间。敖翀色需求分析：新能源汽车长周期逻辑支撑锂消费高速增长。预计2017-2018电话：010-60836702金属年全球锂需求达到22.77

2、和26.06万吨，%YoY分别为13.3%和14.4%；邮件：aochong@citics.com行2020年将达到37.43万吨，2016-2020年CAGR为16.8%。其中，新能执业证书编号：S1010515020001源汽车刺激动力电池领域锂需求大幅增长，预计动力电池领域2016-2020业年锂需求增量高达12.26万吨碳酸锂（LCE）当量，CAGR为49.90%。传陈俊斌统3C电子和工业领域增速保持平稳，预计CAGR分别为10%和8%。电话：010-60836703供给分析：锂资源供应加速扩

3、张，产能释放不确定性高。1）全球锂资源供邮件：chenjb@citics.com给63.6%来自盐湖提锂，国内锂供应依赖进口澳大利亚锂矿石，占比70%；执业证书编号：S10105120700012）全球锂供应主要来自“四湖一矿”，占比超过90%，垄断格局明显；3）国内锂资源开发稳定，国内锂资源供应未来主要来自青海、西藏两地盐湖王喆扩产和锂云母提锂，由于技术成熟度和成本等原因，有效产能释放存在不电话：010-60836706确定性。4）假设矿山如期达产，预计2017-2019年全球锂供给分别达到邮件：zh

4、ew@citics.com23.0、27.5和33.7万吨LCE，%YoY分别为19.2%、29.6%和22.5%。执业证书编号：S1010513110001价格预测：2018年供需紧平衡支撑锂价高位运行。目前，全球锂盐产能的大量投放将主要集中在2018年下半年和2019年，2018年上半年全球锂弓永峰市供需局面偏紧，支撑锂价高位运行且具有一定上行空间，预计电池级碳电话：010-60836758酸锂价格运行区间为18-20万元/吨，氢氧化锂价格区间为16.5-18万元/吨。邮件：gongyongfen

5、g@citics.com竞争格局：资源禀赋优势赋予上游龙头公司享受价格上涨红利。1）全球锂执业证书编号：S1010517070002资源供应高度集中于“四湖三矿”。2016年全球锂矿产量折合碳酸锂当量18.4万吨，其中Talison、SQM、ALB、FMC以及Orocobre五家公司产量占比达91%，行业集中度高，资源垄断格局明显。2）国内两极格局仍将保持。天齐锂业拥有Talison51%股权，当前拥有74万吨/年锂精矿产能，还拥有呷基卡锂辉石矿、西藏扎布耶盐湖、Salares盐湖等锂资源储备。赣锋相

6、对指数表现锂业拥有碳酸锂产能2.2万吨，氢氧化锂产能1.2万吨。风险因素：产能释放超预期，下游消费不及预期。投资策略：2015-2016年锂产品价格大幅上涨，锂行业上市公司2016年和2017年上半年营业收入分别取得178%和114%同比增长。我们预计，2018年-2019年锂行业公司营业收入增长保持30%-50%，行业毛利率有望提升至20%，行业龙头公司的净利润增速将保持在30-35%的水平。首次覆盖行业，给予“强于大市”评级。目前，我们从上游锂资源优势、结合未来产能扩张规划的锂产品产销规模以及逐

7、渐完善的上下游产业链等三方面对资料来源：中信数量化投资分析系统比，并结合整体估值水平，强烈推荐天齐锂业、赣锋锂业和融捷股份，给予“买入”评级；关注雅化集团、盐湖股份和藏格控股。重点公司盈利预测、估值及投资评级股价EPS（元）PE（倍）简称PB评级（元）2017E2018E2019E2017E2018E2019E天齐锂业60.742.032.342.893026219.6买入赣锋锂业72.991.783.003.6041242014.7买入融捷股份38.450.020.220.4022821789713.

8、5买入雅化集团15.660.290.550.83532919--盐湖股份13.71-0.25-0.040.32-54-37743--藏格控股18.290.720.821.22252215--资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年12月1日收盘价，雅化集团、盐湖股份、藏格控股用wind一致预期请务必阅读正文之后的免责条款部分13930848/30242/2017120510:47有色金属子行业之锂行业深度研究报告目录投资聚