工业金属行业：铜，冶炼商的春天

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1、[Table_Summary]铜——冶炼商的春天年度行业策略报告行业研究方正证券研究所证券研究报告工业金属行业2017.12.12/推荐首席分析师[TABLE_ANALYSISINFO]韩振国最新观点更新执业证书编号：S1220515040002中国的铜上市企业一般拥有矿山、冶炼和加工业务，但由TEL:010-68584800于矿产自给率低，缺乏资源定价权，仍是一个中游加工为主的E-mail：hanzhenguo@foundersc.co行业。我们认为当前铜产业链环境对于中间环节的冶炼商有利。m在上游相对过剩的情况下，冶炼环节的利润水平相对于资源类[Table_

2、Author]联系人：吴江有显著优势。四季度铜精矿加工费定在95美元，目前市场关TEL：15001341093注cspt小组与国际铜矿商对加工费长单的谈判情况，我们判断E-mail：wujiang@foundersc.com2018年的铜精矿长单会在90美元附近，叠加处于相对高位的重要数据：铜价，市场环境对于国内冶炼环节有利。[Table_Industry上市公司总家数Info]49我们判断2018年铜市场实际供需相比2017年略宽松，首总股本(亿股)1012.61先三大铜矿同时发生罢工，从基数的角度来看，2018年铜精矿销售收入(亿元)7049.35再度出现8

3、0美元以下的加工费概率不大；其次消费方面短期亮利润总额(亿元)226.78点少，房地产、基建增量有限，家电进一步上升空间小。综合行业平均PE82.73供需的相对变化，我们预期相对于2017年lme铜6215美元，国内沪铜指数50100元的年均价，2018年铜年均价将非常有限平均股价(元)10.74的抬升，年均价的上升主要由于铜矿紧张的前景，现货并不会出现短缺。我们预计lme铜2018年均价在6300美元，波动区行业相对指数表现：间在5800-6800美元，国内铜均价在51000元，波动区间在[TABLE_QUOTEINFO]4800045000-54000元。4

4、0000我们在文中给出全球铜供需平衡表，认为2018年铜市场仍17%35000有8万吨过剩，但相对于2017年过剩量有所缓解。300009%25000铜行业年度回顾1%成交金额(百万)工业金属20000沪深300150002017年铜市场整体呈现v型走势，一二季度铜价受到年初-7%废铜供应增多、需求温和、库存10000阶段性累积等因素压制，铜价一度下探至500045000元一线。二季度末，三大铜矿罢工，铜精矿-15%0紧张开始影响市场，叠加下游家电行业消费火爆，维持高开工率，铜需求持续高企，铜价持续推升。2017/32017/62017/92016/12相对于铜

5、价的强势表现，铜行业相关行业表现有所不及，加工费在年初的下滑，全年铜精矿散货加工费大部分时间位于长单92.75美元/吨或9.275美分/磅之下水平运行，压缩了中数据来源：wind方正证券研究所游冶炼行业的利润空间。申万行业指数显示，2017年有色金属相关研究板块当中，子行业铜的股票表现不及大盘，全年下跌11.4%，[《高端新材料放量，剑指消费电子TABLE_REPORTINFO]/半导体和不及大盘的上涨5.73%。有色金属板块当中，子行业锂、非金汽车领域》2017.11.28《定增批文落地，坚定看好公司后续发展》属材料及制造，铝冶炼以及其他金属表现居前。2017

6、.07.10《转型效果初显现，业绩进入高速增长期》重点关注标的：2017.06.04《预期差巨大的高铁整车制造集成商》江西铜业、白银有色2016.12.20《公司经营向上拐点，氧化铝价格最大受益风险提示：下游需求超预期释放。者》2016.12.14请务必阅读最后特别声明与免责条款研究源于数据1研究创造价值[Table_Page]工业金属-年度行业策略报告目录1铜行业年度回顾................................................................................................

7、...........................42行业点评.......................................................................................................................................43铜产业链上游运行..........................................................................................................

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