弱美元的篮子除了欧元还有日元

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1、华泰期货

2、宏观大类年报2017-12-24弱美元的篮子除了欧元还有日元华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观摘要：宏观贵金属研究员021-687579852017年通胀仍未起来，美联储下任主席鲍威尔将面对遗留的这一问题。2017xuwenyu@htfc.com年全球实体经济的共振上行反映了资产价格的火热，超预期在于比特币的从业资格号：F0299877劲升——从年初的1,001美元/BTC上涨至17,350美元/BTC，是经济行将投资咨询号：Z0011454走弱的避险还是流动性过剩高潮的狂欢，或许18年的市场会给我们答案

3、。我们认为2018年全球经济将进入下行前的高潮阶段——中国地产向下带动经济转型升级，美国充分就业下财政刺激加速周期赶顶，欧洲财政转折到来前预期更为乐观，日本经济走出通缩而宽货币也行将退出。18年流动性的音乐未停止前维持“买买买”的判断。宏观策略：全球货币：调降美元至减配，每一次的阶段性反弹料将成为减仓的时机。相关研究：美国贸易逆差修复的进程将伴随着美元继续走弱（上修EURUSD至突破1.2以重申我们对黄金的看法：逐步增加后买入的观点；关注EURJPY在140附近空单入场机会，下调USDCNH至偏配置2017-11-23

4、空思路，目标6.3）。调升贵金属货币中期的配置至中性，关注每一次“通胀预过热的前奏开启——12月美联储议期”冲击后带来的入场机会。息会议点评2017-12-14全球股票：战术性调增权益资产至中性配置，随着美欧央行货币政策进一步收紧，绝对收益空间收窄，关注弱美元对于新兴市场和中小市值板块的估值溢价提升影响。修正强弱排序：新兴>欧洲>日本>美国。国内随着地产向下周期的进一步确立，阶段性降低成长板块配置比例，继续增加防御性配置。全球债券：维持低配建议，继续做平美债收益率曲线，预计随着美国流动性的继续收缩，US2s10s曲线将

5、走平。宏观乐观预期之下，预计中债收益率曲线继续陡峭化，2s10s曲线将上行至40BP；叠加产业集中度进一步上升，信用利差存在分化风险。全球商品：维持中性配置，再通胀预期增加实物资产配置需求，随着原油曲线结构转变，市场预期继续改善，带动商品价格回升。在弱势美元叠加利率上升周期，关注商品对权益资产的相对收益机会。华泰期货

6、宏观大类年报2018关注图表：日元和新兴周期我们从货币出发，来寻找明年商品市场的影响因子。2017年市场继续对于美联储“加息”+“缩表”进行定价，美债收益率曲线的扁平化和短端利率的抬升已经反映了这一变化；

7、而根据经济周期的轮动，未来的关注焦点将转向欧央行和日本央行。随着市场对各大央行未来边际预期的继续变化，我们认为各大央行在明年存在超预期的概率，按照超预期大小排序为——中国央行：未来通胀和流动性压力的逐步上升，中国央行加息幅度超过2017年；日本央行：日本通胀回升，逐步放弃对日债收益率曲线的控制；欧洲央行：财政进一步明朗化，欧银结束QE时间点较预期提前；美联储：美国通胀水平企稳以及财政刺激短期影响，美联储释放快加息预期。图1：2017年以来的趋势或进一步加强16002502007/10/292011/4/29200120

8、02000/2/8150800商品100400502008/10/272016/1/20MSCI新兴1998/8/312001/10/3001990199219941996199820002002200420062008201020122014201630001801602500美元兑日元14020001201500MSCI日本10010008050060MSCI美国1998/10/62016/7/82003/4/282009/3/12040199019921994199619982000200220042006200

9、82010201220142016数据来源：华泰期货研究院而以日本央行和中国央行为代表的货币政策转变预示着新兴的周期仍将延续，弱美元天平另一端权重随着日元的走强而加重，预计将增加市场对于新兴市场和商品的配置。2017-12-242/35华泰期货

10、宏观大类年报2018宏观交易四条逻辑线重新回到“再通胀2.0”我们认为2018年市场最需要关注的变量在于全球通胀的波动情况。2016年我们已经看到了全球政策基调的转向（从货币转向财政），2017年我们也体验到了全球经济共振上行的乐观，而进入2018年对于市场而言，在政策确立从

11、货币转向财政（美国税改落地）过程中，这种经济共振能否再推动通胀上行成为布局全年交易的核心变量之一。我们认为至少从三个层面，通胀将对交易起到催化作用：1）通胀的方向将决定资产配置的方向在目前的低通胀但逐渐改善的背景之下，股债之间的跷跷板效应仍将持续。若通胀水平进一步上升1，将继续推动利率水平向上运行。而若经济增长假定延续的情况下，温