军工行业2018年度投资策略：蛰伏两载、蓄势待发

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1、[Table_Title]军工行业行业研究/投资策略报告蛰伏两载、蓄势待发—军工行业2018年度投资策略投资策略报告/军工行业2017年12月8日报告摘要[Table_Summary]：[Table_Invest]2017年回顾：板块连续两年下跌，安全边际显著推荐维持评级2017年，国防军工指数累计下跌15.31%，大幅跑输沪深300指数，在中信29个子行业中排名仅为27位。板块估值76倍，回到近10年中枢水平。基金持仓市值[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较下降至288亿元，占流通A股比例仅为3.98%，创两年内新低。军工行业相对自身，已具有显著安全

2、边际。各项改革持续深化，军工受益明显军队改革：“脖子以上”改革基本完成，正在进行规模结构和力量编成调整。我们判断：军改进度较计划有所推迟，但部队调整将带来装备更迭的新机会。国企改革：混改是国企改革的重要突破口，中国核建等四家军工集团成为混改试点，第三批混改试点已经敲定。此次混改重点在集团二级以下企业，民品领域开展。资产证券化和员工持股将成为军工混改的主要方式。资料来源：Wind、民生证券研究院院所改制：2017年7月，院所改制进入关键实施阶段，首批改革试点有望于2018[Table_Author]分析师：陈龙年底完成。从资产证券化率和集团架构的角度来看，航天以及电科系有望

3、受益。军民融合：军民融合已上升为国家战略，军民融合纲领性文件出台，领导机构初执业证号：S0100517060002步设立。25个领域将重点发展，350个项目正逐步开展。电话：(010)85127513定价机制改革：目标价格管理现已开始试点，此方法将有效降低军品生产成本，邮箱：chenlong_yjy@mszq.com理论上，军品利润率将由原来的5%提升至10%。研究助理：王一川军费持续增长，细分领域有望受益执业证号：S0100115110024北斗：北斗三号项目启动，范围覆盖全球，精度提升1-2倍。据统计，2016年中电话：(010)85127528国卫星导航系统行业产值

4、达2118亿人民币，未来几年将保持20%以上高速增长。邮箱：wangyichuan@mszq.com导弹：我国导弹已基本实现型谱化。国内需求看，“周边局势紧张+实弹化训练加强”，促使导弹储备量增加；外贸需求看，导弹出口井喷式增长，未来五年有望跃[Table_docReport]相关研究居世界第一。电磁弹射：电磁弹射的关键技术已取得突破，有望在003号航母上率先使用。假设未来中国4艘航母采用电磁弹射系统，电弹单价按30亿计算，未来电磁弹射空间120亿元。投资策略：未来军工行情将围绕“改革+成长”展开，相关标的如下：改革主线：中直股份、中航飞机、航发动力、四创电子、内蒙一机、

5、中航机电、中航光电、海兰信、全信股份成长主线：合众思壮、振华科技、湘电股份风险提示：改革相关政策不达预期；军费增长不达预期本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1投资策略/**行业[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标现价EPSPE代码重点公司评级12月7日201720182019201720182019600038中直股份46.170.801.001.2857.4146.1136.14强烈推荐000768中航飞机17.600.230.280.3476.9663.4052.33强烈推荐600893航发动力28.250.4

6、90.610.7558.0246.0437.91强烈推荐600990四创电子62.761.491.852.2542.0233.9827.95强烈推荐600967内蒙一机12.090.350.430.5234.6328.3323.37强烈推荐002013中航机电11.240.290.350.4239.1532.2626.84强烈推荐002179中航光电37.001.091.401.7833.8726.3420.77强烈推荐300065海兰信18.720.450.670.8741.3228.0521.43强烈推荐300447全信股份20.280.550.861.1235.952

7、3.0117.65强烈推荐002383合众思壮19.710.340.510.7058.5738.5228.07强烈推荐000733振华科技15.790.480.660.8432.9923.9618.79强烈推荐600416湘电股份12.280.250.350.4649.8035.4426.72强烈推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2投资策略/**行业目录一、2017年回顾：连续两年下跌，估值回到近十年中枢...................