保险行业2018年度策略报告：低估值高增长，保险板块2018年配置价值依旧明显

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1、证券研究报告：行业年度策略保险行业：看好低估值高增长，保险板块2018年配置价值依旧明显2017年12月25日——保险行业2018年度策略报告分析师：刘丽执业证书编号：S0760511050001保险行业2018年投资逻辑：Tel：0351-8686794（一）估值中枢上移，内含价值增长，保险股有望形成戴维斯双E-mail：liuli2@sxzq.com击。保险的市值体量虽然很大，但是高增长性在过去几年一直持地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层续并很有可能在未来几年持续下去。与其说保险是很好的价值投资标的，不如说保险是很好的价值与

2、成长的双重标的。一般情况联系人：陈明下，市场会给予成长性股票一定的估值溢价，所以我们预计2018E-mail：chenming@sxzq.com年保险公司的估值中枢可能会上移；同时，我们预计保险公司2018年的内含价值也会有所表现，很有可能和估值一起形成戴维更多研究报告请访问山西证券主页：斯双击。http://www.i618.com.cn（二）寿险业务在2018年增长的确定性更高一些。首先，保障型需求伴随着人口老龄化趋势集中爆发；第二，监管层引导保险回归保障本质，《关于加快发展商业养老保险的若干意见》可能会为保险行业带来千亿级别增量保

3、费，保险公司大力发展寿险保障型产品，优化产品结构有助于释放一部分风险资本金，增加新的利润增长点。（三）剩余边际与准备金释放提升会计利润，直接利好股价。2018年，随着利率在高位运行以及保证金在最近两年的补提，保险公司计提保证金压力有所减缓；剩余边际余额累计增长体现了存量保单的潜在释放利润，剩余边际加速释放。以上两点的叠加效应会对会计利润形成利好，进而对股价产生直接刺激。风险：短期股价回调风险，利率难以在高位持续运行请务必阅读正文之后的特别声明部分保险行业年度策略目录一、2017保险行业回顾··················4二、201

4、8年保险行业投资逻辑···············5（一）消费升级带动保险需求···············5（二）剩余边际摊销与准备金释放提升会计利润·······7（三）新业务价值注入决定保险行业持续发展········8（四）内含价值增长提升保险行业配置价值·········11三、个股精选：·····················132保险行业年度策略图表目录图表1：保险指数大幅跑赢上证综指....................................................................4

5、图表2：中国、日本、美国人均GDP比较.........................................................5图表3：中国、日本、美国人口结构比较............................................................5图表4：美国医疗娱乐支持增长明显....................................................................6图表5：美国80年代寿险市场平稳发展............

6、..................................................6图表6：日本医疗娱乐支出增长明显....................................................................6图表7：日本80年代寿险市场高速发展..........................................................6图表8：中国消费升级15年出现拐点.........................................

7、.........................7图表9：中国近5年寿险市场增长强劲................................................................7图表10：剩余边际余额显著增加...........................................................................8图表11：准备金补提减少税前利润........................................................

8、...............8图表12：平安人寿剩余边际摊销加速增长.........................................................8图表13：国债到期收