不纠结短期经济，中期坚定看好制造升级

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1、[Table_Summary]不纠结短期经济，中期坚定看好制造升级市场及行业观察策略研究方正证券研究所证券研究报告2017.09.17分析师：郭艳红1、一周市场：不纠结短期经济，中期坚定看好制造升级执业证书编号：S1220514070001TEL：15010705788市场观点：不纠结短期经济，中期坚定看好制造升级。6月中旬《从谨慎E-mailguoyanhong0@foundersc.com到中性》，7月底《拾级而上》明确看多，不纠结短期经济，中期坚定看分析师：胡国鹏好制造升级，核心的变化在于两点：一是经济失速担忧解除，经济不差，执业证书编号：S1220514080001出口持续改善，制造业

2、ROE持续提升，下行因素风险可控。二是金融风TEL：15210653408险的降低不可小觑，集中体现在三个层面，一是资金流出担忧缓解，特E-mailhuguopeng@foundersc.com别是对龙头企业整改规范后水落石出，人民币7月份后持续升值；二是分析师：郑小霞地方债“走正道，堵偏门”解决思路逐渐清晰；三是国有企业经营风险执业证书编号：S1220512080002和杠杆担忧缓解。因此，中期做多的基础具备，倘若市场在两会前后出TEL：13391921291现调整，在基本面不差的大背景下，向上趋势不改。进攻的主线建议聚E-mailzhengxiaoxia@foundersc.com焦制造升

3、级和金融服务两条主线，其中制造升级关注化工，光学光电子，机械，汽车零部件，金融服务核心逻辑在于金融风险下降，关注银行、[Table_Author]联系人：券商、保险等，其中细分领域关注LED、消费电子、草甘膦、维A、染料、人：孟欣PX-PTA链条、氟化工等。主题上可布局雄安、海南、粤港澳及混改。TEL：18800008772市场关注的问题：1、近期制造升级催化剂及路径？2.8月经济、金融数E-mail:mengxin@foundersc.com据公布之后，后续经济走势的演绎？近期制造升级催化剂明显增多，9丁炎煊月14日，为深入实施创新驱动发展战略，党中央国务院确定在8个区域TEL：188888

4、33161开展全面创新改革试验；浙江开展十大传统行业改造升级，纺织制造、E-mail:dingyanxuan@foundersc.com化纤制造、服装制造等10大产业纳入；山东确定钢铁等十大领域智能升级路线图，到2022年每万人机器人拥有量在200台以上。制造升级主要袁稻雨体现在设备工艺升级以及产业链延伸，体现为ROE提升过程。年初至今，TEL：13691353139我们调研了10余个省30多个细分行业，包括LED、LCD、化纤、染料、E-mail:yuandaoyu@foundersc.com炼化、空分设备、汽车零部件等，制造业升级趋势势不可挡，主要体现为两个层面，一是设备升级、工艺改进，传

5、统产线改造更多采用智能设感谢实习生闫汝宜、张日升、葛逸晅在备、自动化设备，提高了效率，工艺流程优化提高了产品良率和品质；资料整理和数据跟踪与分析过程中作出二是产业链延伸的趋势明确，向上游材料设备和下游品牌布局。从本周的贡献！陆续公布的经济、金融数据来看，投资、消费、工业、货币低于预期，超预期的在地产、信贷，经济回落的原因主要在于近期环保督查对工业相关研究的影响以及季节和基数因素。我们认为，不纠结于短期经济，经济大幅8月月报《拾级而上》回落的可能性不大，出口制造业会有支撑，地产、基建下行速度有限，9、7月月报《结构性机会》10月份旺季数据更加值得追踪，一旦出现出口实际性下滑和地产投资加6月月报《

6、等待转机》速下滑才是谨慎的时间点。5月月报《消夏避暑》2、9月份首选化工、消费电子及银行。化工的配置价值主要源于景气提4月月报《聚焦确定性机会》升、环保标准趋严以及出口好转；消费电子的配置思路则是景气度好转，[3TABLE_REPORTINFO月月报《预期修正，均衡配置》]外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机；银行的配置价值源2月月报《等待业绩高点确认》于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下降。风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧请务必阅读最后特别声明与免责条款研究源于数据1研究创造价值市场及行业观察报告目录1一周市场及行业观察：再上台阶可期................

7、...........................................................................31.1市场、行业及首选行业表现.............................................................................................................