新能源汽车行业：新能源之锂，扩产高峰未到，短期供给仍偏紧，长期盐湖有优势

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1、HeaderTable_User10800741131197171704HeaderTable_Industry13020400看好investRatingChange.same173833568新能源汽车产业链新能源之锂：扩产高峰未到，短期供给仍偏紧，长期盐湖有优势核心观点行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股短期内锂的供给具有垄断性、周期长、成本差异巨大特点。（1）垄断性：短行业电力设备及新能源期内优质锂资源仍较为集中，基本由SQM、Albemarle、FMC和Talison（天报告发布日期2017年12月29日齐锂业）所垄断，精确

2、的供给保证了碳酸锂价格的稳定，目前四大家产能份额仍有60%左右，短期对全球锂价格仍有定价优势；（2）周期长：在锂的行业表现上升周期中企业大量扩产，但锂资源开发周期较长，企业资本开支主要集中电力设备及新能源沪深300在16、17年，预计2019年之后才会迎来产能释放高峰；（3）成本差异大：42%盐湖提锂与矿石提锂成本差异巨大，而未来锂价格也将由短期的供需缺口定28%价转向高成本边际定价，长期看盐湖成本优势明显。14%2018年锂资源供需展望。供给端：扩产以盐湖为主，短期仍将偏紧。20180%年全球碳酸锂新增产能约5.53万吨，其中盐湖扩产占比达42

3、%，但考虑产-14%能主要集中在下半年投放且盐湖产能受气候影响较大，短期内供给仍将偏紧，-28%此外DSO模式也将抬升碳酸锂的边际成本。需求端：新能源车提供增量弹6/12性。我们预计2018年中国新能源汽车有望提供9000吨碳酸锂增量需求，全117/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10深球碳酸锂新增需求约为3万吨。资料来源：WIND度供需拐点可能来临，但不排除碳酸锂价格仍有上行可能，重点需关注新产能报投放进度。在2018年供需情况下，碳酸锂新增产能达到54.4%利用率即可告实现供需平衡，但

4、我们认为短期内对碳酸锂不必过于悲观，主要源于供给端释放的不确定性以及资源的垄断性，新进入者投产之前打价格战对现有企业不利，此外下游电芯、电池材料企业扩产也将带动产业链各个环节增加库存，并形成碳酸锂需求增量。从涨价空间来看，未来NCM622、811等三元正极材料供不应求情形可能进一步加剧，目前驱动其价格上涨的主要元素是钴，锂对其涨价的贡献并不明显，而随着高镍低钴趋势的发展，目前价值量较为平缓的锂元素将拥有更为通畅的上涨通道。主要结论：2018年短时期内碳酸锂供给仍将偏紧，全年价格判断需重点跟踪新产能释放；长期看碳酸锂成本中枢将下行，定价模式转变为边

5、际成本定价，而盐湖提锂将拥有显著优势。证券分析师卢日鑫投资建议与投资标的021-63325888-6118lurixin@orientsec.com.cn我们判断2018年上半年锂供给仍将处于偏紧态势，而全年供需拐点是否到执业证书编号：S0860515100003来则有赖于观察新增产能释放节奏，短期不排除碳酸锂价格进一步向上的可李梦强能；中长期看随着新产能的扩张，碳酸锂定价模式将转向高成本边际定价，021-63325888-4034盐湖提锂具有一定优势。建议关注赣锋锂业(002460，未评级)、中葡股份limengqiang@orientsec.

6、com.cn(600084，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)。执业证书编号：S0860517100003风险提示【行锂资源新产能释放过快导致供给过剩。相关报告业〃三元锂电时代到来，技术、资源、客户为2017-12-27新能源车发展不及预期导致锂需求不足。证核心竞争力券政策护航，充电设施市场有望快速发展2017-12-25研2018年锂电策略：进入“双积分”时代，2017-12-13究格局渐清晰，成长更确定报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构

7、在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14300998/30242/2017122914:58HeaderTable_TypeTitle新能源汽车产业链深度报告——新能源之锂：扩产高峰未到，短期供给仍偏紧，长期盐湖有优势目录一、锂：新时代重要的能源金属.........

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