新能源汽车行业：众锂寻它

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1、新能源汽车行业：众锂寻它识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/39行业深度

2、新能源汽车证券研究报告证券研究报告Table_Title新能源汽车行业众锂寻它，还看三元Table_Summary??特斯拉引领潮流，全球车企发力新能源乘用车特斯拉发布Model3，再一次引爆全球对新能源汽车的热情。预计特斯拉新车型凭借相对低的价格和较高地性价比有望成为经济普及型的爆款车。受益于特斯拉的示范效应，同时各车企新能源新车型逐渐呈现出性能多样化和售价平民化，全球新能源乘用车需求有望爆发式增长。??乘用车和专用车放量，国内三元电池需求启动新能源客车方面，考虑补贴调整影响，今年客

3、车整体销量或下降至6.8万辆左右；乘用车方面，短期内受一线城市限购挤出效应和A00和A0级车型在二、三线城市渗透的影响，预计今年销量有望翻番至40万辆以上；专用车方面享政策红利，预计2016年可实现销售量10万辆以上。随着乘用车与物流车爆发，我们测算三元锂电总需求将翻倍增长至9.5GWh。同时国内厂商三元产能投进速度较慢，预计今年三元电芯将出现供不应求。??三元电池有望供不应求，利好产业链相关企业新能源乘用车与物流车销量爆发将使三元电池预计出现供不应求，能够率先释放三元产能的国内公司有望直接受益于三元产业链整体景气向上，重点推荐三元电芯规模化生产商澳洋顺昌、亿纬锂能。

4、随着新能源汽车放量带动下游需求扩大，产能开始释放，毛利率稳步提升。锂电材料迎来前所未有的行业景气向上，其中，三元材料受下游乘用车电池需求爆发带动，增大业绩向上弹性，重点推荐正极材料最纯标的当升科技和杉杉股份。受到国内进口原料供应过剩及下游厂商低价采购策略影响，钴价处于低位徘徊。虽然目前全球钴基本供需平衡，但钴存量明显不足。随着国内三元电池爆发，下游需求增量显著，预计价格有望探底回升。推荐关注国内钴行业龙头华友钴业。三元电池的放量对碳酸锂和六氟磷酸锂依然保持旺盛的需求，我们推荐关注天齐锂业和天赐材料。??风险提示新能源汽车销量不达预期；政策出台低于预期；重点公司盈利预测

5、：Table_Excel1公司简称评级股价EPSPEPB15A16E17E15A16E17E澳洋顺昌买入10.040.250.290.434034235.69亿纬锂能买入29.510.380.710.997840287.22当升科技买入45.320.080.510.8757950296.60杉杉股份买入30.481.621.041.231931262.13数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2016-05-04Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：陈子坤S026051308000

6、1010-59136752chenzikun@gf4>>分析师：王理廷S02605160400010755-82534784wangliting@gf>Table_Report相关研究：电气设备新能源行业周报:特斯拉发布爆款新品，电改和储能稳步推进2016-04-05新能源汽车:Tesla公布model3，关注产业链拉动作用2016-04-05电气设备新能源行业周报:电改地方试验田再向前，新能源汽车把握中长期机会2016-03-28Table_Contacter联系人：华鹏伟010-59136752huapengwei@gf>纪成炜021-60750617jichen

7、gwei@gf>-40%-12%16%44%2015-042015-082015-122016-03电气设备沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/39强行业深度

8、电气设备目录索引一、我们的观点：看好三元产业链大方向..........................................................................51.1全球新能源乘用车市场需求未来有望趋势性增长................................................51.2三元电池预计供不应求：乘用车与物流车需求

9、爆发而国内扩产滞后...................51.3三元路线迎来爆发，利好产业链相关企业............................................................5二、全球新能源乘用车市场蓄势待发，三元成为趋势........................................................62.1特斯拉转型经济普及车型引爆全球电动车热潮....................................................62.2特斯拉誉为汽车I