大类资产配置及模型研究（七）：faber的战术资产配置策略在中国市场上的应用

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1、[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2017年12月25日[Table_Title]相关研究大类资产配臵及模型研究（七）——Faber[Table_ReportInfo]《基于因子剥离的FOF择基逻辑系列九——因子剥离体系下的债券基金久期估的战术资产配臵策略在中国市场上的应用测构想》2017.12.17[Table_Summary]《基于因子剥离的FOF择基逻辑系列八投资要点：——CTA基金的风格归因与因子剥离初探》2017.12.09《量化研究新思维（八）——生命周期基MebaneFaber的战

2、术资产配臵策略。MebaneFaber在2006年发表了一篇论金（Life-CycleFund）》2017.12.05文《AQuantitativeApproachtoTacticalAssetAllocation》——战术资产配臵的一种数量化方法。这篇论文在社会科学研究网（SocialScienceResearchNetwork，简称SSRN）的总下载量接近20万次，在全网所有学科的论文中排名第一，是受到业界和学术界广泛关注的一篇文章。文中介绍了一个非常简单的10[Table_AuthorInfo]个月均线的择时方法，可以提高各个大

3、类资产的风险调整后收益。Faber将资金平均分配，并分别对包含房地产REITs在内的五个大类资产进行择时。组合的夏普比率达到1.20，最大回撤仅为-9.51%，各方面表现都远远优于简单的买入持有策略。Faber的战术资产配臵策略的扩展。Faber在2006年发表了第一版的工作论文（workingpaper）之后，在2009年和2013年又分别更新了一次。新版更新了2006年到2012年的策略表现，相当于样本外的跟踪，10个月均线的择时策略在2008年金融危机中有着十分亮眼的业绩。除此之外，Faber对原有策略做了3个方面的扩展：1）

4、将5个大类资产扩展到了13个更细分的资产；2）对组合权重也进行了扩展，投资者可以根据自己风险承受能力的不同，在初始权重上进行分析师:冯佳睿主观分配，以期获得更好的收益表现；3）对现金进行管理，原始择时模型平均Tel:(021)23219732每期持有将近30%的现金，用10年期国债代替3个月国库券作为现金可以获得Email:fengjr@htsec.com更高的收益。证书:S0850512080006联系人:张振岗10个月均线择时方法在中国市场上的应用。本文对沪深300进行回测，发现择Tel:(021)23154386时策略相比买入

5、持有，对收益和风险的改善效果同样十分显著，并且在不同参数Email:zzg11641@htsec.com下表现稳健。在亚太其他地区的市场中，比如日本、韩国和台湾，择时策略依然有着良好的效果。中国版的战术资产配臵策略可以有效改善买入持有策略的收益和风险。模仿Faber的战术资产配臵策略，本文在中国市场上选取了5个大类资产：沪深300、恒生指数、中债国债总财富指数、南华商品指数和黄金，回测期为2006年1月到2017年10月。总的来说，中国版的战术资产配臵策略取得了一定的效果。但由于各个资产本身的表现一般，相关性也较高，组合的整体表现不

6、如美国市场。在A股行业上的应用。本文尝试进一步在行业层面进行扩展，对申万一级行业指数进行10个月均线择时。在28个行业中，绝大多数都有着非常显著的效果。与个股的反转现象相反，行业指数通常呈现一定的动量特征，即前期涨幅高的行业相对于前期涨幅低的行业存在显著的正向超额收益。若将动量和择时相结合，可以获得更高的收益和夏普比率。风险提示。模型失效风险、历史规律并不一定适用于未来。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告2目录1.MebaneFaber的战术资产配臵策略.......................

7、..................................................51.1标普500择时策略...........................................................................................51.2战术资产配臵策略...........................................................................................61.3策略扩展.....

8、.....................................................................................................72.Faber的