煤炭行业：看好炭黑，推荐两大龙头企业

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1、[2017Table_IndustryInfo年09月03日]证券研究报告•行业研究•化工炭黑行业研究报告看好炭黑，推荐两大龙头企业投资要点西南证券研究发展中心[Table_Summary炭黑行业全球情况]：中国是全球最大的炭黑生产国，2016年国内炭黑产量占[Table_Author]分析师：商艾华全球炭黑产量41%，但全球产能前三的企业均为外企，黑猫股份是国内最大的执业证号：S1250513070003炭黑生产企业，全球第四。电话：021-50755259邮箱：shah@swsc.com.cn国内炭黑企业格局稳定，长尾明显。国内炭黑行业前三强企业座次一直没有任何变化，

2、依次为黑猫股份、卡博特化工、龙星化工。国内炭黑行业剩余企业的分析师：黄景文生产能力比较接近，造成行业长尾明显，行业集中度明显低于全球。执业证号：S1250517070002邮箱：hjw@swsc.com.cn炭黑行业政策需要关注环保方面的政策，行业环保风险大。除了一般性的行业联系人：徐文浩政策之外，值得注意的是对于炭黑的环保政策正在逐步出台，环保成为不能忽电话：010-57631196视的一个环节，比如永东股份因烟气排放氮氧化物超标收到环保局行政处罚。邮箱：xuwenh@swsc.com.cn地域决定煤焦油成本，从而决定毛利率水平。原料油成本占炭黑生产成本的联系人：李海勇

3、80%以上，其中煤焦油是原料油中最主要的部分。原料油市场供需变化以及国电话：0755-23605349邮箱：lihaiy@swsc.com.cn际原油价格的波动将会影响绝大部分炭黑企业生产成本的变动。煤焦油的销售具有很强的地域性，不同地域受到供求关系的影响，煤焦油价格水平相差较大，[Table_QuotePic]行业相对指数表现这也造成不同地区炭黑企业的生产成本差异较大。永东股份具备明显的地理优势和成本优势，其身处山西，厂址所在工业园内焦化企业众多，原料采购方便。化工沪深30016%而具备一体化能力的金能科技和具有规模化优势的黑猫股份由于所处位置并非煤矿产地而在毛利率上并没有

4、体现出明显优势。11%6%乙烯焦油法成本低于煤焦油法，但还无法替代。根据我们的测算，乙烯焦油法1%比煤焦油法的成本低660元/吨，但是乙烯焦油因关税高、储运费高、设备成-3%本高等原因，目前乙烯焦油进口是仍存在诸多因素较难克服。目前出口方面，煤焦油法路径已经丧失了对乙烯焦油法的优势。-8%16/916/1117/117/317/517/717/9下游需求持续向好。据阿佐思咨询公司发布的《2016～2021全球炭黑市场的数据来源：聚源数据发展趋势、机遇与预测》，预计2016～2021年间全球炭黑市场的年均复合增长率为8.4％。今年前七个月，国内轮胎外胎产量累计同比增长6.5

5、%。基础数据[股票家数Table_BaseData]301重点关注黑猫股份（002068）和金能科技（603113）。按照黑猫股份最新总行业总市值（亿元）34,512.10股本计算，预计未来三年EPS为0.55元、0.59元、0.66元，维持“买入”评流通市值（亿元）32,592.58行业市盈率TTM24.22级。预计金能科技未来三年EPS为1.15元、1.21元、1.32元，维持“增持”沪深300市盈率TTM13.8评级。重点公司盈利预测与评级相关研究[Table_Report][Table_Finance]当前投资EPS（元）PE1.化工行业周报（8.21-8.27）：

6、草甘膦、代码名称焦炭价格上涨，PC价差扩大价格评级2017E2018E2019E2017E2018E2019E(2017-08-28)002068黑猫股份12.43买入0.550.590.6622.6021.0718.832.PVC行业动态跟踪报告：继续坚定看好603113金能科技30.50增持1.151.211.3226.5225.2123.11PVC行情，推荐三大龙头企业数据来源：公司公告，西南证券(2017-08-03)请务必阅读正文后的重要声明部分炭黑行业研究报告目录1炭黑主要用于橡胶工业........................................

7、.............................................................................................................11.1炭黑可分为橡胶用炭黑、导电炭黑和色素炭黑............................................................................................................11.2炭黑的制造方法..