公用事业行业新能源环保月报：燃气销气量中报超预期，经济回暖带动风电消纳

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1、专题研究

2、公用事业2017年09月08日证券研究报告Table_Title【广发海外】新能源环保月报燃气销气量中报超预期，经济回暖带动风电消纳Table_AuthorHorizontal分析师：韩玲S0260511030002021-60750603hanling@gf.com.cnTable_Summary核心观点：中报销气量超预期，下调管输价格和门站气价2017年8月29日，发改委发布《关于核定天然气跨省管道运输价格的通知》，最终核定的管道运输均价比过去下降约15%；同日，发布《关于降低非居民用天然气基准门站价格的通知》，决定降低非居民用天然

3、气基准门站价格0.1元/立方米。龙头城市燃气公司销气量增速超预期。毛差下降幅度较大，低于全年指引和市场预期，主要由于点供和直供业务导致区域市场竞争、主动下调销气价格吸引“煤改气”用户以及销气结构发生变化。经济回暖带动风电消纳，利用小时数稳步提升2017年上半年全国经济形势继续稳步回升，全社会用电随经济形势走好，上半年全社会用电量29508亿千瓦时，同比增长6.3%。用电量的增加带动风电消纳，上半年全国风电发电量1490亿千瓦时，同比增长22.7%。利用小时数方面，随政策支持和全国特高压线路的陆续建成，全国弃风限电情况好转，利用小时逐步提升，上半年

4、全国平均利用小时数为917小时，同比提升67小时，增幅为7.3%。由于政策限制以及国家对环保要求趋于严格，风电新增装机速度有放缓趋势，预计2017年全年新增装机将低于去年。板块净利润增长47%，建造收入增速较快2017年上半年，10家环保样本公司（中国水务的会计年度截止至3月31日）营业收入增速为36.9%，同比小幅下滑1.9%，归母净利润增速为47.1%，同比增加20个百分点。环保公司在手项目储备丰富，相比运营收入，建造收入对业绩增量的贡献更大。风险提示风电利用小时改善不明显，政策尚需时间消化，电价下降风险，水务项目扩张不及预期，融资成本上升

5、风险，“煤改气”政策实施不及预期、准许收益率收紧风险。推荐组合EPSEPSPE公司名称单位2017E2018E2019E2017E2018E2019E中国燃气HKD元1.211.511.7515.812.710.9华能新能源RMB元0.290.320.387.26.45.4新天绿色能源RMB元0.230.290.356.75.44.3北控水务HKD元0.480.590.7113.310.89.0中国光大国际HKD元0.780.971.1713.210.68.8数据来源：wind，广发证券发展研究中心Table_Repor相关研究：【广发海外】港股

6、公用事业行业2017年中期策略:“煤改气”促进天然气消费，水环境PPP项目加速落地2017-07-16识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人：陈佳妮021-60750604-0604chenjiani@gf.com.cn1/16专题研究

7、公用事业目录索引一、中报销气量超预期，下调管输价格和门站气价............................................................4（一）跨省管道运输均价下降15%，非居民用气基准门站价格下调.........................4（二）

8、中报销气量增速超预期，价差下滑较多不及预期............................................5（三）重点公司中报点评...........................................................................................7二、经济回暖带动风电消纳，利用小时数稳步提升............................................................8（一）全社会用电量稳增，风电发电量同比增长....

9、...................................................8（二）装机速度放缓，与预计全年新增装机速度低于去年........................................9（三）弃风限电改善，利用小时数提升...................................................................10（四）风电行业重点公司中报点评..........................................................

10、.................10三、板块净利润增长47%，建造收入带动增长较快...................