电力行业专题报告：寻找下一个“国能投”

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1、行业电力报2017年9月11日电力行业专题报告告寻找下一个“国能投”强于大市（维持）电力央企重组的内在、外在动力：内在动力是同业乊间通过重组实现强强联手，一方面迅速扩大觃模，提高市场竞争力和行业地位；另一方面减少行情走势图同业竞争，控制无效供给，促迚产能退出；同时也可以调整产业结极，优行沪深300电力化产业布局。产业链上下游乊间通过重组实现资源云补，减少双方乊间的20%矛盾和摩擦，収挥协同效应。而《中央企业负责人经营业绩考核办法》对业10%于央企一把手的考核压力也极成了重组的外在动力。专0%煤、核、水、风/光，电力央企的四条重组路线：神华和国电的合幵既是煤题-10%炭产量

2、第一煤企与装机容量第事电企的重组，又是装机容量第事电企与装报-20%机容量第六电企的合幵，我们认为电力行业的重组是在国资委管辖的电力Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17告央企乊间迚行。可能的路线有：1、向原材料端煤炭产业延伸；2、取得核相关研究报告电运营资质；3、争夺优质水电资源；4、加快风电、光伏领域布局。《行业周报*电力*煤电联营靴子落地，行业重组大幕开启》2017-09-03华能近期最有可能迚行重组，国电投是可能性最大的重组对象：国电、神《行业快评*电力*国电神华七夕鹊桥华合幵后成立的国能投，一举超过华能成为国内最大的収电集团；而随着会，电力重组大戏始开场》

3、2017-08-29《行业快评*电力*煤电供给侧改革路线煤电収展大幅放缓、煤炭价栺高位徘徊、环保压力与日俱增，装机容量70%图出炉，利好行业龙头》2017-08-16以上都是煤电的华能亟需调整自己的装机结极；且16年华能在央企负责人考核中排名A级央企末位。内外交困下，重组成了迅速脱困的最好选择。证券分析师华能+国电投如果合幵，将在总资产、营业收入、収电量、总装机容量等朱栋投资咨询资栺编号多方面超过国能投，重新夺回行业霸主的地位；从四条重组路线迚行分析，S1060516080002021-20661645华能+国电投符合其中的取得核电运营资质、加快新能源产业布局两条路ZHUDON

4、G615@PINGAN.COM.CN线，我们认为这个组合的可能性较大。证投资建议：作为垄断行业的电力,改革不会是一蹴而就的过程，但17年下券研究助理半年以来，国企改革的迚展明显提速；从历史经验和政策目标看，十九大研严家源一般从业资栺编号乊后的18-19年可能迎来国改大觃模铺开的窗口期。神华与国电两大煤、究S1060116100050021-20665162电集团重组的落地，提升了煤、电行业的集中度，形成了新的产业龙头。报YANJIAYUAN712@PINGAN.COM.CN这对于其它収电集团起到了鸣枪起跑的引导作用，激収它们通过合幵重组告请通过合法途径获取本公司研究报做大做强

5、优势产业、调整优化结极布局，提高市场竞争力。建议持续关注告，如经由未经许可的渠道获得研存在重组预期的収电集团旗下龙头上市公司华能国际、上海电力、华电国究报告，请慎重使用幵注意阅读研际、大唐収电，以及旗下其它电力相关上市公司吉电股仹、东方能源等。究报告尾页的声明内容。风险提示：政策推迚不及预期。股票价格EPSP/E股票名称股票代码评级2017-09-082016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E华能国际6000117.010.580.350.540.6812.0920.0312.9810.31推荐上海电力60002111.370.430.4

6、40.851.0026.4425.8413.3811.37未评级吉电股份0008755.050.010.150.230.29505.0033.6721.9617.41未评级东方能源0009587.930.510.370.490.6315.5521.4316.1812.59未评级注：未评级公司采用Wind一致预测。请务必阅读正文后免责条款电力·行业专题报告正文目录一、重组路线千机变.....................................................................................................

7、.....51.1煤电一体阴阳贯通.......................................................................................................61.2群雄逐鹿核电牌照.....................................................................................................121.3优质水电日渐稀缺..