港股消费行业1h17业绩综述：消费升级趋势显著，需求端回暖有望持续

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1、海外研证券研究报告究＃industryId＃消费行业港股消费行业1H17业绩综述推荐(维持）—消费升级趋势显著，需求端回暖有望持续行＃createTime1＃业重点公司2017年9月13日深万洲国际0288.HK买入投资要点度蒙牛乳业2319.HK增持＃summary＃研H&H国际控股1112.HK增持1H17必需消费品需求端有超预期表现，可选及必选消费升级趋势显著：究周黑鸭1458.HK增持1H17港股上市公司业绩发布落下帷幕，年初以来的宏观经济回稳，三四报天喔国际1219.HK增持线城市棚改货币化伴随消费升级，必需消费品需求端上半年尤其二季度有安踏体育2020.HK增持超预期表

2、现，集中体现在乳品、饮料、休闲食品，可选及必选消费升级趋告统一企业中国0220.HK增持势显著，休闲食品、茶饮料、纺织服装的需求升级趋势在业绩上有明显体达利食品3799.HK增持现。根据港交所分类，1H17消费品制造业及服务业收入分别同比增长华润啤酒0291.HK增持8.34%及10.4%，较2016年分别4.6%和1.7%的收入增速有所提升，是2015雅士利国际1230.HK中性年以来收入增速最快的一期。其中，食品饮料、纺织服装的收入增速分别从去年的-3%和-0.7%提升至2.2%和1.8%。零售行业收入同比下滑0.42%，＃相关报告relatedReport＃较去年3%的跌幅有所

3、收窄，餐饮行业整体收入规模略持平于去年同期，但火锅行业相关标的表现突出。需求端回暖带来多数子行业竞争格局改万洲国际(0288.HK)_跟踪报告善，行业整体的周转及运营指标表现良好。_1H17业绩符合预期，下半年盈利性有望逐季提升_20170814消费品制造上半年毛利率承压，费用控制好于预期：1H17化工原料价格蒙牛乳业(2319.HK)_跟踪报告_涨幅快于农产品价格涨幅，消费品包材成本压力较大，多数消费品公司呈盈利性如期提升，主业向好趋势现毛利率下行趋势，港交所分类消费品制造业板块整体毛利率1H17同比确定_20170830下滑近1ppt，但我们也看到部分行业龙头如万洲国际、蒙牛乳

4、业、达利食H&H国际控股(1112.HK)_跟踪品及安踏体育通过成本控制、提价及产品结构改善毛利率显著提升。需求报告_收入端增长强劲，双主业增长趋势确定性增强_20170823端向好，行业竞争格局改善，成本压力下消费品企业的费用控制力度增加以保障整体盈利能力，消费品制造业板块整体销售费用率/管理费用率较周黑鸭(1458.HK)_跟踪报告去年底环比下降0.5ppts/9ppts。蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业、统一企_1H17业绩符合预期，年底开启新产能释放_20170823业和康师傅等龙头企业的费用控制优势显著，H&H、达利食品及周黑鸭处于新品推广及品牌投入期，费用投入有望有效转化为未

5、来业绩。呷哺呷哺(0520.HK)_跟踪报告_收入稳定增长，盈利性同比提升投资建议：我们仍坚定年初以业绩为核心的投资主线：1）建议关注稳定_20170823增长盈利提升有弹性的行业龙头蒙牛乳业、万洲国际以及增长趋势稳定的安踏体育、呷哺呷哺、颐海国际；2）业绩拐点的标的，包括双主业增长海外消费研究＃emailAuthor＃确定性提升的H&H国际、国内及整合业务拐点已现的好孩子国际，以及高级分析师：王佳卉下半年业绩将受益于新品、新店的都市丽人；3）关注明年新品、新产能wangjiahui@xyzq.com.cn有释放空间的达利食品及周黑鸭。SFC：BAD529风险提示：食品安全、竞争

6、恶化、新品不达预期、原材料显著波动SAC：S0190516030002请阅读最后一页信息披露和重要声明海外行业深度研究报告目录1、行业业绩总结及投资建议........................................................................-4-1.1、消费品需求端增长向好，费用控制超预期.............................................-4-1.2、2H17投资建议..............................................................

7、.......................-5-2、1H17必需消费品需求端有超预期表现，可选及必选消费升级趋势显著....-6-2.1、食品饮料：乳制品需求超预期，休闲食品、茶饮料消费升级显著..........-7-2.2、纺织服装：拐点后收入增长趋于稳定，龙头表现超预期......................-12-2.3、零售：龙头跑赢行业，珠宝零售业绩持续改善....................................-16-