家用轻工行业泛家居产业专题报告：消费升级配合政策推动，泛家居产业风口已至

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1、2017年09月29日证券研究报告泛家居产业专题报告专题研究报告本报告的主要看点：消费升级配合政策推动，泛家居产业风口已至1.深度剖析泛家居产业的发展逻辑和长期空间，精选、推荐具备长期成长潜投资建议力的优质标的。行业策略：近两月地产增速减缓，引发市场对家装、家具和家电等泛家居成2.以消费升级和政策为立足员行业发展的担忧。与此同时，国家和各地方政府正在大力推行全装修房屋点，明确提出泛家居产业和“租住同权”政策。我们认为，家装、家具和家电B端业务都将迎来发展以及成员行业，未来非地良机，与地产企业有着良好合作关系的上市标的将会优先受益。同时，在消产成长驱动。费升级的大背景之下，新一代消费者对于

2、家装、家具和家电消费，不仅在产3.对泛家居行业（家装、家品端有了新的需求，在服务和销售模式上也有了更高和更新的要求。因此，具和家电）的B、C端渠我们认为，紧跟消费升级趋势，在产品线、客户引流、线下服务和营销升级创新等方面有优势的企业，必将更受消费者青睐。本篇报告，结合国家政策道成长逻辑进行全面梳和消费升级，分别对家装、家具和家电行业的B、C端业务发展进行全面梳理。理，精选出符合泛家居行业发展方向的优质标的。推荐组合：家装行业推荐：全筑股份、广田集团、金螳螂和东易日盛；定制相关报告家居行业重点推荐：金牌厨柜、好莱客、索菲亚和欧派家居；整体卫浴推1.《海鸥卫浴（002084.SZ）2017年

3、半荐：海鸥卫浴；建议关注：定制木门唯一标的江山欧派；厨电行业推荐：老年报点评-卫浴主业稳健增长，看好新业板电器、华帝股份；小家电行业推荐：飞科电器、莱克电气。务成长空间》，2017.8.30行业观点2.《飞科电器（603868.SH）2017年半泛家居兴起正当时，三驱共振促成长。我们认为，现阶段泛家居行业的长期年报点评-电商收入高增，海外拓展起增长具备三大驱动：消费升级、全装修政策和租住同权政策。消费升级：收航》入增加是消费升级的基础，而消费者审美和生活品味的转变才是本质。在泛3.《索菲亚（002572.SZ）2017年半年家居领域，消费升级主要表现为O2O模式兴起、品牌意识增强、重视产

4、品报点评-定制衣柜持续高增长，橱柜、木门放量可期》，2017.8.13性价比与个性化、一体化服务需求兴起四大表现形式。我们认为，未来中产4.《金牌厨柜（603180.SH）深度研究-阶级的崛起，与95、00后人群成为下一个十年消费主力，两大因素都将成白马潜质已现，业绩跃升确定》，为支撑泛家居领域消费升级持续的因素。全装修房屋：短期来看地产行业的2017.7.27增长仍处于稳健状态，泛家居产业链受益地产发展的趋势不变。近两年国家5.《老板电器（002508.SZ）2017年半和各地方政府推进全装修房屋政策，已成为泛家居产业长期发展的驱动之年报点评-烟灶主业稳健，嵌入式新品亮一。目前来看，国内

5、全装修房屋占比较低，未来具备较大提升空间，根据我眼》，2017.7.26们的测算，到2020年仅家装一个行业受益全装修政策就将新增6,700-6.《全筑股份（603030.SH）深度研究-8,800亿元的市场需求。另一方面，家具和家电企业也在全装修政策的推动“全”装修保障业绩高增，新业务下，加速与地产企业合作的步伐，未来B端业务必将迎来快速增长。租房新“筑”梦未来可期》，2017.6.18政：根据相关政策，预计未来五年，北上广深等一线城市将提供超过250万7.《欧派家居（603833.SH）深度研究-套租赁住房。我们认为，租房新政的出台，将在一定程度上深化泛家居产业橱柜霸主上市扩产，大家居

6、舰队拔锚起B端渠道的拓展，扩容产业相关行业的市场需求，尤其是在家装领域。此航》，2017.5.18外，国内一线城市开始推行“租住同权”，预计将深层次激发消费者对于泛8.《江山欧派（603208.SH）公司研究-家居产业相关行业的消费热情，特别是在家具和家电领域。木门领军企业上市扩产，B、C端业务齐飞在即》，2017.5.17家装行业规模大处集中度提升初期，B、C两端发力龙头公司成长空间仍9.《好莱客（603898.SH）深度研究-产大：1）家装行业年产值1.8万亿且维持10%增速，存量更新市场将成新发能逐次释放，业绩即将跃升》，动机：①2016年存量更新市场规模达5300亿已占比30%，

7、且增速达2016.12.518%，成为不可忽视的增量市场；②2016年24家装饰上市公司市场规模仅2.8%，2011到2016年装饰企业数量减少9%集中度提升趋势明显但仍在初期，我们认为行业龙头将继续扩大市占率；2）地产提升集中度+全装修政策+推广租赁扩容B端业务：①地产前50企业市占率已从2011年的21%提升到2017年的51%，家装B端业务将随之扩大市场；②根据十三五政策，2020年全装修渗透率将达到30%，根据单