新能源汽车行业产业链2017中报总结：增长回归理性，大浪淘沙方显英雄本色

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1、新能源汽车产业链2017中报总结：增长回归理性，大浪淘沙方显英雄本色国金证券研究所分析师：姚遥yaoy@gjzq.com.cnSAC执业证书编号：S1130512080001研究员：王菁wangjing1@gjzq.com.cnAugust31,2017用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用目录整车产销量分析：乘用车支撑市场，商用车销量走低产销规模1-7月乘用车整体销量超过20.6万辆，占新能源汽车销售总量的83%设备投资增速最为显著，资源环节盈利能力凸显整体分析2017年H1新能源车板块整体收入5552亿

2、元(+8.6%)，归母净利280.6亿元（+9%），设备环节营收增长最高（+83%），资源环节盈利提升最大（3pct）电芯去库存完成较好，下游承担应收账款压力整体分析整车厂的应收账款周转天数较去年同期大幅增加了75天；上游资源、材料等各环节资金流动性较为稳定分产业链环节中报总结分析分环节包括资源、材料、电芯、锂电设备、电机电控以及整车等各环节四类动机激活新能源汽车产业链资本运作资本运作2017年初至今，新能源汽车行业兼并收购、股权投资大幅增加；同时外资企业布局国内市场、内资企业拓展海外市场投资建议把握“全球供货能力”和“相对高壁垒”两大核心逻辑

3、全球汽车电动化大趋势和中国优秀制造企业在产业链上的优势已无人质疑，短期国内需求受到政策影响较大，看好景气维持能力较强的环节中具备全球供货能力的企业，主要是资源和核心材料环节的优质龙头。风险提示：产业链产品跌价幅度超预期27月商用车销量环比下降，“金九银十”可期新能源汽车销量7月相比6月走低的主要原因在于新能源商用车销量下降，7月新能源商用车销量为1.2万辆，6月销量为1.6万辆，7月环比下降23%，这一季节性变化情况与2016年类似。新能源汽车产量（月度）新能源汽车销量（月度）100000400%120000300%辆辆250%10000080

4、000300%200%8000060000200%150%60000100%40000100%50%400000%200000%20000-50%0-100%0-100%产量（左）同比（右）销量（左）同比（右）资料来源：工信部，国金证券研究所资料来源：中汽协，国金证券研究所32017年1~7月新能源车市场主要由乘用车支撑2017年新能源汽车市场整体靠乘用车支撑，1-7月乘用车整体销量超过20.6万辆，占新能源汽车销售总量的83%，其中纯电动乘用车16.5万辆、插电式混合动力乘用车4.2万辆，比例接近3:1。7月单月的销量情况也体现除了这一趋势，

5、插混车型占比下降7%。EV和PHEV销量比例（月度）分级别EV乘用车销量（月度）14000020000辆0.90.815000300000.70.610000200000.550000.40.31000000.20.10-500002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-07PHEV占比EV占比CARMPVSUVA00资料来源：工信部，国金证券研究所资料来源：乘联会，国金证券研究所4新能源汽车中报分析标的列表（1）股本市值股本市值板块股票代码股票简称

6、股价（百万）(亿元）板块股票代码股票简称股价（百万）(亿元）002460赣锋锂业74.17729540.6000973佛塑科技7.3996771.5002466天齐锂业68.23994678.4002108沧州明珠15.221091166.0上游资源603799华友钴业79.25593469.7002080中材科技23.39807188.7隔膜002497雅化集团14.29960137.2300568星源材质41.9619280.6000762西藏矿业16.352184.9002812创新股份110136150.1300444双杰电气20.58

7、32667.0600884杉杉股份20.721123232.6300073当升科技26.636697.4300014亿纬锂能22.33856191.1正极材料002340格林美7.173816273.6002074国轩高科29.82878261.7300432富临精工23.51510119.9300438鹏辉能源27.7828178.1电芯000733振华科技16.0746975.4300037新宙邦24.5637892.9002245澳洋顺昌8.9698788.5002407多氟多23.18628145.5300116坚瑞沃能10.16243

8、3247.1电解液002411必康股份27.851532426.7603026石大胜华32.6920366.3000049德赛电池55.7520511