镍年度报告：花开花谢，乍暖还寒

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1、年度报告——镍[Table_Title]花开花谢，乍暖还寒[Table_Rank]走势评级：镍：看跌曹洋高级分析师(有色金属)报告日期：2018年1月2日从业资格号：[Table_AnalyserF3012297]Tel:8621-63325888-3904[Table_Summary]★镍矿供给与日俱增，议价优势向下转移：Email:yang.cao@orientfutures.com印尼矿回归市场来势汹汹，在内外需强劲驱动下，该国红土镍主力合约行情走势图矿产量将出现爆发式增长。菲律宾红土镍矿产出则继续

2、修复为元/吨SHFE镍主力合约（持仓量）主。硫化镍矿投资走出冰冻期，存量利用率将会提升。18年全110,000球镍矿产量增速将突破9%，议价权优势将向产业链下游转移。100,00090,000★原生镍供给新格局渐成，镍生铁产量强增长可期：80,000成本结构性分化扩大，需求端牵引力度不同，全球原生镍供需有70,000新格局渐渐形成：镍生铁增量可观，精炼镍修复有限，镍盐高色60,000速增长。18年全球原生镍产量增长8.3%至227.5万金属吨，中金国与印尼镍生铁成为供给增长引擎。中印政策风险是关注重点。6

3、/12/05117/01/0517/02/0517/03/0517/04/0517/05/0517/06/0517/07/0517/08/0517/09/0517/10/0517/11/0517/12/05属★原生镍需求高增速难续，不锈钢过剩产能出清临近：[Table_Report]相关报告印尼新增产能投产及爬产，叠加中国产量惯性增长，全球不锈钢供给扩增将继续支撑镍需求高速增长。三元材料发展前景广阔，但短期带来的镍需求增长却较为有限。18年全球原生镍需求或增长6.8%至225.3万金属吨。不锈钢供需过剩日

4、渐加剧，产能出清正在临近，以过剩为代价推动的高增长可持续性存疑。★投资建议：宏观环境波橘云诡，18年对镍价的扰动恐将更强。基于上述分析，全球镍市供需将由阶段短缺逐渐转向过剩，18年镍价下行压力恐将增强。花开花谢，未来以精炼镍为主的定价体系可能会出现离散，镍铁、精炼镍、硫酸镍定价将逐渐自成体系。镍市乍暖还寒，18年LME镍均价或下跌至9800美元/吨，全年或先抑后扬走势，沪镍主力合约最低目标价83000元/吨。建议投资者从一季度初起逢高布局空单，二季度末择时转多单。★风险提示：海外镍矿供给短缺；中国终端需求

5、显著回暖。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有色金属-镍-年度报告2018-1-2目录1、镍

6、矿供给与日俱增，议价优势向下转移....................................................................................................................62、原生镍供给新格局渐成，镍生铁产量强增长可期...................................................................................................

7、163、原生镍需求高增速难续，不锈钢过剩产能出清临近...............................................................................................254、投资建议..............................................................................................................................

8、......................................385、风险提示....................................................................................................................................................................402期货