基础化工行业：有机硅，冬尽春来格局优，产业延伸方为强

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板[table_indusname]有机硅：冬尽春来格局优，产业基础化工延伸方为强有机硅：冬尽春来格局优，景气长期望维持有机硅DMC最新报价28500元/吨，较2017年初涨幅56%，价差为[table_invest]041616594元/吨，较2017年初涨幅108%；我们判断有机硅冬尽春来格调高买入局优，景气长期望维持：成本端，能源价格的上涨将抬升有机硅罗婷产业的价格中枢；供给端，历经五年行业重塑，集中度提高

2、；2018无新增产能，2019-2020产能投放低于规划产能；需求端，房地产luoting@csc.com.cn后周期传导仍存且不必过于悲观，其他领域蓬勃发展，全年增速预010-85130437计约为6%。执业证书编号：S1440513090011成本端：能源价格抬升，成本支撑价格中枢抬升研究助理:郑勇每吨有机硅单体消耗0.26吨金属硅、0.58吨甲醇，每吨金属硅耗010-85130262电12000度，有机硅成本主要来自于能源：受供给侧改革影响，煤zhengyong@csc.com.cn炭价格高位长期维持，水电

3、方面，1季度普遍进入南方枯水期，水电价格料将上涨；原材料和能源价格的提升将会增加有机硅行业的发布日期：2018年1月8日成本，并且将进一步呈现放大效应传导到有机硅。供给端：国内国外产能增速放缓，竞争格局大幅优化市场表现2017年有机硅单体有效产能约在270万吨/年、产量约在200万吨，[table_industry24%trend]19%开工率已提升至74%以上，全球有机硅行业开工率提升至82%，14%环保、政策去产能压力下，国内2018无新增产能，2019-2020产9%4%能投放低于规划产能；另一方面，201

4、7年有机硅企业缩减至12家，-1%-6%CR5市占率提高到55%，整体行业竞争结构不断优化。-11%需求端：内需维持稳定增速，外需提供边际改善!-1!!-20有机硅下游约有34%的需求来自于房地产，主要用于房地产的装修16!16!!-2!!-2016!!-3!!-2016!!-4!!-2016!!-5!!-2016!!-6!!-2016!!-7!!-2016!!-8!!-2016!!-9!!-20化工上证指数16!!-10!!-2016!!-11!!-2016!!-12!!-20环节，需求一般滞后房地产8-12月

5、，2017年房屋新开工面积累计同比增速一直维持在9%以上，2018年房地产需求大概率维持，中相关研究报告国在电力、新能源及电子电器等领域还将进一步发力，预计有机[table_report]硅产品需求的增长每年约6%。18.01.02化工景气指数小幅震荡，继续推荐农化和维生素板块产业链延伸布局，利润实现最大化基础化工：环保税叠加排污许可证，17.12.29在2011-2015年行业竞争白热化时期，部分没有相关产业链配套或农药供给压力愈演愈烈化工周报：化工景气指数转负，重者单纯做有机硅的企业毛利率处于极低的水平，甚至

6、转负。因此近17.12.25点推荐农药、维生素和煤化工几年龙头企业逐渐加快了产业链延伸布局的节奏，对比各相关上市公司毛利率，产业链一体化配套齐全的企业毛利率相对稳定并长期处于第一梯队，获取利润最大化。相关上市公司推荐重点推荐新安股份和兴发集团：新安股份为国内有机硅行业龙头企业，拥有金属硅至有机硅终端产品的整条产业链，单体产能34万吨/年（折合中间体DMC权益产能约为14.5万吨/年）；兴发集团同时生产草甘膦和有机硅，实现了氯甲烷循环利用，拥有20万吨有机硅单体产能，并且不断向下游延伸。风险提示有机硅价格超预期下跌

7、。请参阅最后一页的重要声明14427409/30242/2018010814:25[table_page]基础化工行业深度研究报告目录有机硅：冬尽春来格局优，景气长期望维持.......................................................................................................1成本端：能源价格抬升，成本支撑价格中枢抬升................................................

8、................................................2供给端：国内国外产能增速放缓，竞争格局大幅优化........................................................................................4全球而言，中国已占半壁江山，产能同步放缓......