港股市场2018年投资策略：踏入估值扩张新阶段

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1、2018年1月3日海外市场研究踏入估值扩张新阶段——港股市场2018年投资策略海外策略年度报告◆全球股市上涨主要是由经济复苏基本面驱动分析师2018年，全球和中国经济复苏趋势将进一步持续。IMF预计2018年内全球GDP增速将进一步提高，至3.7%；中国经济仍将保持6.5%陈治中(执业证书编号：S0930515070002)86-755-23946159增长。全球范围内，企业盈利的持续改善和资产回报的见底回升支撑chenzhz@ebscn.com了本轮全球性的权益资产复苏行情。在基本面驱动下，权益资产估值将在阶段性消化后继续扩张，而非随流动性趋紧见顶回落。新兴市场秦波(执业证书编号：S09

2、30514060003)的成长优势将体现，但汇率和政治风险可能导致分化。86-21-22169323qinbo@ebscn.com◆业绩持续增长提升港股投资价值，估值修复行情继续发展今年港股市场的估值扩张更多由金融和权重股驱动。扣除腾讯后，其联系人他非金融行业的估值实际整体下降。2017年港股业绩预期增长陈彦彤33-35%，估值消化后，大市和多数行业的2017、2018EPE已经回86-21-22169045落至历史均值以下。2018年全市场业绩增速可能回落至不足11%，chenyt@ebscn.com地产和周期上游板块是增速回落的主要原因。但基本所有行业均将保持正增长，从而驱动已回到均

3、值以下的估值继续向上修复。大盘走势图40%◆内外资金增加港股配置的战略方向仍未改变恒生指数20%今年南下资金总规模超4000亿，追平前3年总和。交易占比从恒生国企指数0%2015-16年的2.8%和4.4%大增至7.6%。内地也即将成为港股最大-20%的外地资金来源。南下资金在2017年内逐步调整配置结构，中资金-40%融等估值修复潜力更大的领域受关注程度持续上升。且更多数据和迹象显示，机构投资者正在重返港股市场。而港股市场在新股通、H股-60%全流通和科技股发行新规方面的努力，将显著提高市场的长期活力。◆基本面是且仍将是港股估值修复的坚实基础整体放缓的背景下，行业估值修复已不能再简单地

4、归因于“业绩增长相关研报见底/反转/大幅提高”。但资产质量改善，业绩预期上调，偏好程度上升以及继续修正折价等因素，将会继续推动细分板块和具体标的的估“获利了结”实为伪命题，羊群效应带来买值继续扩张。入良机······························2017-12-4◆大市展望及配置建议：是时候再说“港股仍然便宜”了···········看好港股大市在金融板块的估值修复支撑下进一步上行的趋势。恒指·······································2017-9-26主要运行区间将上抬至30,000~35,000点，对应静态估值11x~13x17年中

5、期投资策略：整体动量衰减，深挖PE；恒生国企指数由于将进行成分扩容，中资金融板块占比增大，alpha机会···························2017-6-5主要运行区间将上抬至12,500~15,000点，对应静态估值8x~9xPE。17年度投资策略：加息背景下的脱虚向实板块层面，看好：1）银行（优先关注当前落后的大型国有行）和保·········································2017-1-4险板块（建议均衡关注龙头和大幅落后标的）；2）中上游板块中估值修复明显落后于资产回报回升进程和潜力的天然气、轨道交通设备、基建、运输（航空及海运）

6、板块；3）下游行业（消费、TMT）中市场集中度和龙头公司竞争优势进一步扩大的行业如体育服饰、汽车、电子硬件；和具有市场稀缺性，投资者偏好程度持续上升的细分行业，如医药。◆风险提示：中国宏观经济不及预期；联储加息速度快于预期。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告14348022/30242/2018010309:582018-1-3海外市场研究目录1、全球股市上涨主要是由经济复苏基本面驱动...................................................................................................

7、..41.1、经济复苏带来的ROE回升是股市上涨的主要原因.................................................................................41.2、新兴市场重新展露弹性优势.....................................................................................