因子模型系列二：市值类因子有效性剖析

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1、证券研究报告

2、金融工程专题报告市值类因子有效性剖析2017年12月31日因子模型系列之二本报告是招商金工因子模型系列的第二篇报告。本报告在第一篇因子模型报合计市值单因子收益告的基础上，介绍了根据日截面可计算条件来剔除异动数据，搭建可计算股票池的过程和模型被解释变量（即经系统性风险调整后的超额收益）的构建流程，并以市值类因子为例做了算法演示。本报告在整篇报告在整个系列报告中，起到了承上启下的作用。在数据库搭建介绍中，报告着重说明了日截面可计算条件，逐日剔除股价异动数据，构建每日可计算股票池。并用该可计算股票池建立等权市场组合和资料来源：招商证券、Wind

3、资讯等权基准组合。用以后续构建被解释变量时候使用。?合计市值因子??统计量分布̃阐释了系统性风险估计参数?的估计过程，在整段观测窗口下，展示了??0??̃̃?的分布，并按申万1级行业分类分别讨论了?在各行业的分布情况。????00详细叙述了模型被解释变量（即经系统性风险调整后的超额收益）的构建流程。以市值类因子为例进行了算法展示，展示包括因子暴露数据清洗、删失的步骤，独立性检验的结果，标准化赋值的特点；并以不同的估计方法估计了市资料来源：招商证券、Wind资讯值类因子的收益。详尽汇报了市值类因子收益估计时候的各类指标，包括单期收益、?统计量概况、Sh

4、arpe值、因子收益同向波动持续月份统计、因子波动量能等，并做了比较和必要总结。这些因子估计中得到的指标，将是我们后期选择因子入因子模型时的重要参考依据。相关报告本报告为后续要做的其他各类因子收益估计做了算法上的演示，在整篇报告《基于增量信息逐层解释的因子模在整个系列报告中，起到了承上启下的作用。型框架搭建》2017-11叶涛021-68407343yetao@cmschina.com.cnS1090514040002研究助理崔浩瀚cuihaohan@cmschina.com.cn敬请阅读末页的重要说明金融工程正文目录多因子模型框架回顾........

5、...........................................................................................4基础数据库搭建..........................................................................................................5等权市场组合....................................................................

6、..........................................5等权投资基准组合.......................................................................................................5因子模型被解释变量的构建........................................................................................7估计截面股票池.................

7、.........................................................................................7计算超额系统性风险暴露?.......................................................................................7因子模型被解释变量.................................................................................

8、................10单因子收益估计-以市值类因子为例..........................................................................10定义市值因子............................................................................................................10独立性检验.................................................

9、........................................