迈向新周期（2）：2018，周期开局

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1、市场策略研究2018年1月8日主题策略迈向新周期（2）：2018，周期开局增长“新周期”深化，当前周期板块存在“预期差”个股《2018年十大预测：乘势而上》已经于2018年第一个交易日发布，我们认为2018年增长将加速而非市场普遍预期的“减速”，中金宏观组将分析员王汉锋，CFA2018中国GDP增长预测从6.9%上调至7.0%，当前周期性板块机会并非SAC执证编号：S0080513080002市场认为的“躁动”而可能是系统性机会的新起点。我们最早在2015SFCCERef：AND454年底观察到中国增速见底、出现拐点的信号（《2016年十

2、大预测》）；2016hanfeng.wang@cicc.com.cn年观察到更多信号表明中国增长可能已经触底（2016年10月《2017，分析员周昌杰峰回路转》）；2017年年初基于更多证据提出中国“迈向新周期”（2017SAC执证编号：S0080517080005年2月27日《中国：迈向新周期》）。目前市场关于增长预期分歧依然SFCCERef：BHD869changjie.zhou@cicc.com.cn较大，但我们想强调当前市场仍在低估中国增长韧性，2018年年初周期性板块存在机会：1）中国增长加速而非减速（十大预测第1条）。中国企业

3、资本开支在2016年触底、2017年恢复，受利润明显好转等因素支持，在2018年可能加速；居民收入改善和通胀回升，名义消费可能也有所加快；美国税改效应外溢全球，中国出口也可能稳中有升。2）地产可能好于预期（十大预测第4条）：给定过去三年多的库存，当前地产全社会库存偏低，地产投资有韧性；一线地产成交可能会见底回升。3）看好A股、港股2018年表现（十大预测2/3条）：我们预计在估值不高、盈利继续好转、流动性可能“有惊无险”的背景下，A股将在2018年取得双位数收益；受增长继续好于预期、内地资金继续南下、海外资金仍将回流等因素支持，港股将延续

4、2016年已经开启的近期研究报告牛市，继续走好。•市场策略

5、2018年十大预测：乘势而上4）周期开局，低市盈率、低市净率策略将有超额收益（十大预测第7(2018.01.01)条）：当前A股周期与非周期板块相对表现已经处于历史低位；周期性板块的估值整体处在历史较低的位臵，特别是能源和金融：它们当前的市净率低于2005年末、2008年末和2010年中几次周期开始大幅跑赢时期的水平；从内地公募基金持仓和全球基金持仓的角度来看，周期和金融板块的持仓比例也处在历史区间偏低位臵；中国增长继续存在超预期的可能。基于上述理由，我们认为A/H市场周期性板块

6、当前存在机会，低市盈率、低市净率策略将在2018年有超额收益。5）恒生国企指数将跑赢恒生指数。考虑到恒生国企指数估值偏低、周期性板块占比相对高、海外资金对中国配臵依然偏低，我们预计在2018年上半年恒生国企指数将相对跑赢恒生指数。6）“新、老经济”转换在深化，长期利好中国消费、先进制造、科技等新经济板块。虽然我们相对看好周期性板块的表现，但这并不代表我们看淡消费、科技等板块的长期表现。中国新老经济结构转换仍在深化，消费升级、产业升级依然是中长期看好的趋势。从中国市场2002-2007，2008-2009，2010-2011年增长好转、通胀

7、预期逐步抬升的历史经验来看，类似的市场环境整体利好股票、商品等风险资产。股市内部，周期性以及金融板块跑赢消费性板块，其持续性取决于增长复苏的持续性。我们在正文图表24/25中列示了A股和H股的模拟组合，图表26列示了在周期性板块的A股和港股股票筛选。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月8日目录迈向新周期（2）：2018，周期开局............................................................................................

8、.........................................3我们身在周期何处？..............................................................................................................................................................3全球资产配臵的调整刚刚起步.................................................

9、.............................................................................................4风险