坊间出了个“新周期”

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1、坊间出了个“新周期”　　　　正当大家沉浸在中国经济周期性正在消失的悲叹之中时，一个新的声音破空而出，震惊了经济学界，那就是“新周期”。最近网络上和媒体对“新周期”的讨论较多，一时间好不热闹。那么什么是“新周期”？这个“新周期”是怎么提出来的？下载论文网　　一、何为“新周期”　　“新周期”的概念是方正证券首席经济学家任泽平在一系列文章中提出的，但任?善降闹芷谟胍话闾嘎鄣闹芷诼杂胁钜臁Ｈ卧笃蕉浴靶轮芷凇钡闹饕?观点如下。　　产能周期是经济周期的一种重要周期，它的维度大约为6-11年，也分为以下四个阶段。　　第一阶段，在经济繁荣的时候，企业家都很乐观，这一阶段主要表现为产能

2、的扩张以及随后的产能过剩。　　第二阶段，产能过剩以后，供求格局恶化，这时候进入漫长的通缩。中小企业退出，大企业淘汰落后产能，这时候出现供给出清。　　第三阶段，行业集中度大幅度提升，剩者为王，供给需求重新平衡，修复资产负债表，为新一轮产能扩张积蓄能量。　　第四阶段，企业盈利能力改善和资产负债表修复改变企业家预期，于是出现新一轮产能扩张，开始带动需求，增加供给。　　产能投资周期存在一些初始的驱动因素，在传导过程中，又存在放大机制，进而对经济运行形成广泛而深入的影响。驱动因素包括实际经济周期因素、设备寿命周期、政治周期、经济信心周期、发展阶段因素、太阳活动周期等。当然还有一

3、些放大因素，比如抵押信贷，包括人的情绪以及一些货币因素。　　“新周期”是指新一轮产能周期，它就是一轮从复苏、繁荣、衰退到萧条的循环，它并不意味着这个周期有“新”的特征和内涵。产能扩张的周期性是客观规律，周期转换并不必然对应着经济结构的优化和调整，产能周期的转换也并不必然是改革的结果或者是改革的里程碑。　　“新周期”的含义不是一般人理解的经济结构调整完成，也不意味着经济转型升级完成，它意味着市场通过自身的调整，依靠市场内在的力量，纠正了部分产业的产能过剩。中国的经济改革还有很长的路要走，不会因为经济出现“新周期”就不需要推进。　　二、“新周期”是如何提出的　　任泽平在多

4、篇文章中阐述了对“新周期”的判断，并从多个方面详细论述了“新周期”的依据。　　（一）2008年金融危机后越来越多的国家进入经济复苏阶段　　2008年金融危机以后，美国通过四轮QE，于2012年开始步入经济复苏期。另一世界主要经济体欧元区在经历2010年和2012年的主权债务危机和银行业危机后，于2015年正式推出QE，并于2016年底走出低谷，加入到全球经济复苏的进程中。如果从2008年金融危机过后算起，可以发现加入到复苏进程的经济体越来越多：最早是美国，其次是欧洲，最后是英国、印度、巴西、加拿大、澳大利亚等。　　（二）国内房地产去库存比较彻底　　从中国房地产市场的角

5、度来看，目前商品房待售面积的同比增速创2001年以来的新低，意味着房地产业的库存去化非常充分。2015、2016年房地产销售持续升温，2016年销售增速超过30%；而房地产投资增速却不高，2015年仅为1%，2016年也只有%。房地产业投资增速与销售增速间的缺口说明房地产业一直在“去库存”，而且库存去化非常充分，因此从今年起到明年，房地产业有补库存需求。　　房地产投资略有回升的同时，土地供应量则已大幅上升。2017年1-8月全国土地供应增速回到10%以上，这意味着在中短期内房地产投资量不会太低。从长期的角度看，我国房地产业大规模建设的高峰已经过去，但是从短期来看，房地

6、产业必须要补库存，所以政府要增加供地。　　（三）传统行业产能去化超预期　　在2012-2017年这漫长的六年时间里，传统行业的产能投资都在大幅下滑，部分行业的产能投资在过去这些年甚至出现10%-20%的负增长，这意味着很多的中小企业已经退出了。在化工、造纸、玻璃、水泥、有色、钢铁、煤炭等这些行业的集中度在提升，行业的龙头正在建立壁垒和护城河。原来银行的风险敞口主要是中上游的产能过剩行业，随着这些行业的去产能，企业盈利改善以后，银行的不良率正在下降，盈利大大改善，但是没有新增产能！为什么没有新增产能呢？按照过去的逻辑，这些行业盈利以后，应该是有很多的中小企业，或者是边际

7、高成本的产能进来，但是这次还没有，因为银行对两高一剩行业限贷和环保督查抑制了新增产能。结果是现有的企业，尤其是龙头企业，它的盈利持续时间、资产负债表修复持续时间是超预期的。　　（四）规模以上企业盈利改善　　一是企业盈利改善但产能没有扩张。从规模以上企业盈利增速的角度来看，2017年1-7月，我国规模以上工业企业盈利增速达到21%，回升到2011年以来的高位。虽然行业在大幅盈利，但是新增产能却基本没有出现，出现这种情况的原因，在于我国政府大力推行“供给侧改革”和环保政策。　　二是工业部门产能规模和盈利出现明显分化：行业规模收缩，但单个企业盈利大幅改善。