2017年城投债发行回顾：地方债务监管趋严，净融资额明显回落

《2017年城投债发行回顾：地方债务监管趋严，净融资额明显回落》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告·[Table_Industry固定收益]·固收深度报告固收专题[Table_20180130Title][Table_Main]地方债务监管趋严，净融资额明显回落2018年1月30日——2017年城投债发行回顾摘要证券分析师周岳2017年城投债发行整体上量缩价升。根据Wind统计，2017年年内城执业证书编号：投债共发行2,080期，较2016年略有增长；年内总发行金额为17,850.01S060052018010003亿元，较2016年减少12.13%。发行利率上，2017年全年新发行债券021-60199782平均利率较2016年

2、上升130.61bp至5.84%，加权平均利率较2016年zhouyue@dwzq.com.cn上升127.53bp至5.73%。城投债发行特点：从债券类型来看，2017年发行的城投债中，一般中研究助理谈圣婴期票据仍然是最主要的品种，2017年中票合计发行4,412.85亿元，占021-60199790总发行额的24.72%，从债券发行期限来看，2017年期限为5年的城tanshy@dwzq.com.cn投债发行规模最大，3年期和7年期规模次之。从募集资金用途看，偿还到期负债依然是最主要用途。从发行主体分布区域看，2017年新研究助理陈可发的城投债

3、中，江苏发行规模依然遥遥领先。城市分布方面，重庆、021-60199790北京、天津、成都和昆明发行规模位列前5，发行金额均超过500亿chenk@dwzq.com.cn元。从发行主体城投级别来看，2017年省及省会（单列市）发行城投债809期，合计8,168.45亿元，发行金额占比为45.76%，地级市发行城投债900期，合计6,845.76亿元，发行金额占比38.35%。从发行主[相关研究Table_Report]体信用评级来看，发行评级以AA、AA+和AAA级为主。净融资额方面，2017年城投债净投资额回落明显，年内发行利率总体呈现为逐月1．国

4、开国债利差怎么看？增长，而利差较则总体呈现为稳中有升。-20180122地方债务监管趋严是2017年城投债融资增长边际收紧的主要原因。在防范化解重大风险的政策基调下，系列地方债务监管内容在20172．房产税，呼之欲出？年年内持续加码并加速落地。1）监管“堵后门”：多项整治政策陆续-20180111出台，财政部加大地方违规举债的问责查处力度；2）监管“开前门”：3．水泥企业经营透视：从成本着力于推进地方政府专项债券改革和PPP模式规范开展。“开前门”到盈利-20171108为地方政府拓宽了正规举债渠道，在一定程度上起到疏导地方政府融资需求的作用，但是

5、地方政府融资需求巨大的情况下，“堵后门”直接4．货币政策系列深度：同业存限制了城投平台为地方政府违规举债的行为，对城投平台的融资规模单为何成为债市阿喀琉斯之和价格都产生了显著的冲击；在严厉监管的催化下，市场对融资平台踵？-20171108信用与地方政府信用相分离的预期有所升温，这也推高了城投债的融资成本。2018年城投平台流动性和偿债能力或将承压。我们的判断主要基于三5．货币政策系列研究四：深度点考虑：1）在地方政府债务风险整治进一步推进的背景下，城投公司解析定向降准-20171011的融资来源将受到较多限制。2）金融监管的不断强化，也使得债券投资

6、者对于较长期限的城投债的投资热情不高，同时城投平台的其他资6．现金流角度细看高利差房地金来源（尤其是非标）也将受到一定限制。3）在财政部《关于坚决制产债发行人-20170926止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》中，明确指出坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”，坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”，坚决打消金融机构认为政府会兜底的“幻觉”。这些都将对城投公司的再融资和偿债能力带来不利的影响。风险提示：1）城投公司流动性承压；2）金融监管超预期致使债市利率水平大幅上行。1/12东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明

7、部分固收深度目录1.2017年城投债发行特点..................41.1中期票据仍为主要品种.........................41.25年期城投发行规模最大，借新还旧仍为主要用途.51.3江苏省发行规模继续遥遥领先...................51.4净融资额规模显著回落.........................61.5各类城投债年内利差大体稳中有升...............82.2017年地方政府债务监管趋严............93.风险提示..........................

8、...112/12东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度图表目录图表1：2016年、2017