铝行业分析：电解铝配置窗口有望开启

《铝行业分析：电解铝配置窗口有望开启》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、Table_BaseInfoTable_Title2018年01月15日行业分析铝证券研究报告电解铝配臵窗口有望开启投资评级领先大市-A■前期电解铝供改行情低于市场预期，除供应因素外，需求受压制是首次评级重要原因。铝板块自去年9月以来持续下跌，供给方面宏桥采暖季减Table_FirstStock首选股票目标价评级产低于预期、合规新增产能投放超预期等难逃其咎，但需求侧受到压制也是不容忽视的重要因素。数据显示，铝加工行业开工率自去年8月以来持续下跌，在时点上与8月第四批中央环境保护督察全面启动Table_Char

2、t行业表现时点恰好吻合；再从环保限产要求以及草根调研看，铝加工企业受环铝沪深300保影响的确不小，环保限产可能是导致需求侧不及预期的重要因素。28%22%■需求短期否极泰来，中长期有望获得持续支撑。随着违规产能关停16%和采暖季限产落地，2018年，铝市需求将成为基本面变化最主要的边10%4%际因素。我们认为铝消费有望趋于改善，一是边际上看，环保限产影-2%2017-012017-052017-09-8%响有望趋弱，铝材开工率开春大概率攀升；二是海外经济复苏强劲且资料来源：Wind资讯持续，国内经济有望企稳整

3、固，中长期有望获得持续支撑。%1M3M12M■供应压力短期缓解，供给侧中长期有望维持偏紧状态。短期看，前相对收益5.844.24-18.70期铝价下跌引致行业开工率显著下降，且新增产能投放进度有望放缓，绝对收益11.9711.998.56短期内供应压力缓解。中长期看，据阿拉丁统计，供给侧改革已实现齐丁分析师违规在产产停产376万吨，且新增产能被政策严格限制，旺盛的铝消SAC执业证书编号：S1450513090001qiding@essence.com.cn费终究会消化供应压力，全球铝市有望维持偏紧状态。010

4、-83321063■两重政策利好值得期待，有望实现α和β共振。一是预计2018年电解衡昆分析师SAC执业证书编号：S1450511020004铝供改的主要方向将从违规产能关停转向去杠杆，以及存量产能的兼hengkun@essence.com.cn010-83321058并重组和结构优化。这为具备合规产能指标，去杠杆和兼并重组潜力黄孚报告联系人较大的公司带来显著的α机会。二是山东省289万吨违规产能弄虚作假huangfu@essence.com.cn事件曝光，有望带来违规产能的进一步削减，具有极强的看涨期权价相

5、关报告值。2017年12月26日，中央第三环境保护督察组向山东省委、省政府进行督察反馈，其中提到滨州244万吨及聊城45万吨出具虚假证明的问题。虽然目前政策处理意见尚未给出，但考虑到该事件本身的严重性和供改政策严肃性，我们认为有望引致违规产能的进一步削减，为当前铝价赋予了极强的看涨期权价值。■电解铝配臵窗口有望开启。经历了三个月的下行和震荡，前期铝市的负面因素已逐渐被市场消化，市场亟待重新审视电解铝的配臵价值。考虑到需求有望否极泰来，且长期前景改善；供给侧压力短期逐步缓解，中长期供改意义深远；再加上政策层面存

6、量兼并重组酝酿个股机会，山东省289万吨违规产能弄虚作假事件的看涨期权价值凸显，我们认为电解铝配臵窗口有望开启。建议关注在2018年有望实现β和α共振的标的，依次为神火股份、云铝股份、中国铝业等。■风险提示：1）需求改善不达预期；2）新增产能释放超预期；3）供改政策低于预期。本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。14536380/30242/2018011514:49行业分析/铝内容目录1.铝价低于预期，除供应因素外，需求受压制亦为重要原因.......................

7、.............................31.1.供给侧因素不及预期不能充分解释本轮铝价下行..........................................................31.2.需求下行亦是重要因素，环保限产较为关键.................................................................42.基本面：供需边际抽紧，基本面否极泰来..................................

8、............................................62.1.需求：短期否极泰来，中长期有望获得持续支撑..........................................................62.2.供应：短期压力缓解，供给侧中长期有望维持偏紧状态............................................