影视行业18年投资报告：虎踞龙盘今胜昔

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1、[Table_main]行业研究类模板传媒行业报告日期：2018年1月19日专题虎踞龙盘今胜昔──影视行业18年投资报告：颜沁执业证书编号：S1230517040001[table_invest]行：021-80108122行业评级业：yanqin@stocke.com.cn传媒看好公司报告导读研传媒板块估值分化是必然趋势，内生增长稳定、盈利点契合消费升级大究趋势、基于内生业务二次创新的龙头公司股价有望止跌回升，目前市场｜总体对传媒板块持观望态度，仓位低，是布局的最佳时机，首推影视剧传[Table_relate]相关报告媒和电影板

2、块，建议超配龙头，推荐关注华策影视、慈文传媒、光线传媒、1《传媒行业周报（1.8-1.14）》2018.01.15行华谊兄弟。2《传媒行业周报（12.26-12.31）》业投资要点2018.01.03｜电视剧行业估值分化，龙头“护城河”优势凸显。3《传媒行业周报（12.18-12.25）》影视剧板块，市场最大疑惑是项目制运作的不确定性及视频网站话语权增强的2017.12.25挑战。4《传媒行业周报（12.4-12.10）》——我们认为项目制制作模式应分类而估，有“护城河”的头部内容公司应享2017.12.10受更高的估值。（截至

3、2017年5月，获甲种许可证公司占比仅有0.79%，而对5《传媒行业周报（11.27-12.3）》比2014年-2017年11月底收视率和点击量前二十的剧目，由华策、慈文、正2017.12.05午等10多家头部影视制作公司占据了台端50-60%的份额，而网络端则占比高达70-80%。）——在集中度日趋提升的形势下，将有效减少龙头公司的业绩不确定性，“护城河”优势凸显，并正向激励头部内容公司良性循环发展，拥有多次成功生产、宣发头部内容的经验，和持续经营的资源优势的公司，应给予更高估值。——视频平台方竞争依然激烈，平台方和龙头内容公司

4、将长期合作共赢。从中期的发展逻辑来看，平台方不存在合并的可能性，激烈的竞争必将给予上游制作公司更大的红利，精品剧价格将进一步提升。在头部剧采购、自制剧合作等方面将长期合作共赢。电影行业去泡沫，回归初心现真金。电影版块，市场的最大不确定信是票房收入增速还会下滑么，观影需求还在么？电影行业还赚钱么？——电影行业发展状况明显改善。低投入高回报的泡沫时代已过，院线渠道下[table_research]报告撰写人：颜沁沉三四线后及优质影片带动，目前的观影需求呈上升趋势，回暖主要体现在总数据支持人：颜沁http://research.sto

5、cke.com.cn1/13请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]传媒行业专题票房和观影人次，消费升级的强逻辑将长期存在。——头部内容对票房号召力显著增强，截至目前2017年10亿以上影片14部，占总量3.4%，占总票房比重上升超40%。在点播等新消费场景兴起后，优质制作公司红利将继续增长。——在线电影票务市场的盈利时点已到来。目前在线售票市场提升至80%，再证渗透的空间已经不大，在多年的盲目票补抢夺市场后，双寡头已形成垄断，票券价服务费的占比或有提升空间，支出减少而收益增多。研——衍生品望成长为驱动电影行业继续

6、增长的动力。目前头部电影集团已有能究力去开拓千亿衍生品市场，包括电影周边产品销售市场以及线下体验实景娱乐产业等。报告http://research.stocke.com.cn2/13请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]传媒行业专题正文目录1.板块估值分化，潜龙在渊待爆发。..........................................................................................42.电视剧行业估值分化，龙头“护城河”优势凸显........

7、................................................................53.电影行业去泡沫，回归初心现真金..........................................................................................8图表目录图1：传媒行业近5年的估值、行业增速情况.......................................................................

8、.................................................4图2：电视剧行业15、16年主营毛利稳定增长....................................................