保险行业深度报告：数据与逻辑之辩，咬定青山不放松

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1、行业研究保险证券研究报告2018年1月30日行保险业深度研行业评级推荐究数据与逻辑之辩：咬定青山不放松报评级变动维持告主要观点华创证券研究所1.开门红差则全年差？NO证券分析师：洪锦屏2007年至2016年保险公司1月新单占全年新单的比例平均不到20%，尤其执业编号：S0360516110002电话：0755-82755952是2014年之前，平均值只有12.6%。2014年是寿险行业的一个转折点，保邮箱：hongjinping@hcyjs.com险公司的发展从这一年开始出现巨大的分野，中短存续期

2、及理财型年金的大证券分析师：翟盛杰幅兴起。静态的看，一月份乃至一季度确实影响巨大，但这种开门红的巨大影响是前几年行业发展特殊阶段中被强化的，在2017年行业回归“保险姓保”执业编号：S0360517110003电话：0755-82027736的大背景下，这种简单的趋势外推显然是武断的。我们认为，未来1月保费邮箱：zhaishengjie@hcyjs.com收入占比大概率回归到15%-20%的区间内，保险公司基于今年的策略失误也推荐公司及评级会及时调整全年的营销节奏和方案。由于保障需求释放较理财型更

3、为平稳和公司名称及代码评级刚性，未来保费收入的增速在剔除基数影响后会趋于平稳，而新业务价值的新华保险SH.601336推荐增长依然维持在15%-20%的区间。中国平安SH.601318推荐中国人寿SH.601628推荐2.保费下降，代理人脱落影响全年？不尽然中国太保SH.601601推荐代理人短期确实存在增速下降和脱落率上升的情况，但不意味着保费增速的行业表现对比图(近12个月)下滑，这其中还有许多环节需要验证。台湾21万代理人，占总人口的0.9%，按此比例我们的上限是1260万人，同时台湾还有1

4、5.5万的经纪人代表客户2017-02-03～2018-01-2997%挑选保险产品，相较之下我们的仍有长足的增长空间。某些追赶型的保险公63%司2018年的增员目标在翻倍以上，说明只要战略得当，增员不会构成瓶颈。29%同时多元化渠道也在发展，友邦在台湾已经开始压缩代理人渠道，转而发展-5%银邮和互联网渠道，目前国内的第三方平台和保险经纪公司也在蓬勃发展，17/0217/0417/0617/0817/1017/12沪深300保险只是短期难以撼动代理人的主体地位。第三方渠道的发展也将促进保险产品更好

5、更深的触及客户。相关研究报告3.健康险料成为新的刚需《保险行业报告：动能转换，增长中继—保险中报分析暨四季度策略报告》与欧美相比，我国健康险发展同其相比还有很大差距，我国健康险行业完全2017-09-20《保险行业2018年度投资策略：引领价值投资，重处于供小于求的卖方市场，未来健康险向欧美看齐是经济社会发展的必然规现浪潮之巅》律，不可阻挡。即使短期代理人队伍因市场因素的调整会对健康险的销售带2017-11-21《保险行业报告：人身险保单贴现业务点评》来一定冲击，但健康险大发展的趋势不会因此而改变

6、。在供小于求的卖方市2018-01-09场背景下，以健康险为主的保障保险其利润率能达到80%甚至更高，这就足以吸引各家保险公司绞尽脑汁大力推进。这如同1999年保险行业大发展投连险一样，继而接连出现的分红险、万能险，都是因势利导。4.投资建议我们认为，短期的利空数据被消化后，保险依然将回归价值增长的主线。各家保险公司针对今年开门红的新情况也在及时调整战略，我们预计最晚一季度末月保费增速尤其是健康险增速有望回升，而挤去水分之后股价也有望重回价值修复之路。继续推荐中国平安、新华保险和中国太保、中国人寿

7、。5.风险提示：保费严重下滑，无风险利率下滑证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载14754787/30242/2018013011:38行业深度研究报告目录一、思考：逻辑需要走在数据之前........................................................................................................................41.开门红差则全年差

8、？...............................................................................................................................42.保费下降，代理人脱落影响全年？.................................................................................................