2月投资策略：创新层年报披露提前布局，业绩或带来市场估值重构

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1、Table_BaseInfoTable_Title2018年02月13日新三板策略报告证券研究报告创新层年报披露提前布局，业绩或带来市场估值重构—2月投资策略■2017年报预披露时间略提前，创新层公司明显提早布局：2017年年诸海滨分析师报的披露时间略提前，截至今年4月20日有60%的公司披露年报。回SAC执业证书编号：S1450511020005顾近三年的情况，2015年年报披露时间整体较早，随着2016年的大扩zhuhb@essence.com.cn021-35082086容，近40%的公司年报密集在4月最后一周披露，而今年

2、截至4月最后一周之前，仅剩20%的公司未披露年报。往年创新层公司和基础层Table_Report相关报告做市指数加速共振，警惕股2018-02-12公司在年报披露时间分布上没有明显差异，而今年可能是受到季报披权质押潜在风险露压力，创新层公司年报披露时间的高峰被前移了近一个月3月下旬新三板企业IPO策略系列八2018-02-12新三板日报（产业资本“国为创新层公司集中披露年报的高峰期。家队”来了高溢价接盘新三2018-02-12板的新零售）■121家公司发布业绩预告，80%业绩预增，34家新三板公司披露年报，新三板-智报-2018

3、年第六期：冬奥会舞台5G首秀，2018-02-11超过一半为拟IPO企业：截至2018年2月5日，共121家公司发布业商业化大幕已开启绩预告，其中92家企业业绩预增，占比76%。对于部分业绩明显超预新三板日报（2018新三板2018-02-09期或低于预期的公司，市场仍然反映迅速，但整体而言市场反映相对“转板”报告）平稳。截至目前共34家新三板企业披露2017年年报（包含8家未经审计财务报告），其中有15家为正在IPO排队企业，有3家为正在上市辅导的企业。■新三板市场属于一级半市场，产业资本认可的市盈率区间在15X-18X：我们

4、一直强调当前新三板市场的定位是属于一级市场（PE市场）和二级市场（A股市场）之间的一级半市场，因此从市盈率其也应该介于一级和二级市场（10X-23X）之间。而站在当前新三板已经过近2年调整，举例来说，以当前做市指数和净利润水平（2016年报为准）进行测算的市盈率约为20X。如果未来三板做市指数市盈率能降至15X-18X的区间将和三板市场当前定位较为接近。同时按照托宾Q理论，进入这一区间后新三板市场对产业资本吸引力也将大增。■短期内关注2017年盈利增速，若净利润增速在10%-25%区间内，则对应新三板市场的市盈率将至15X-18

5、X：短期内影响三板做市指数调整的主要因素为2017年年报业绩增速，分情况来看，（1）若新三板2017业绩超预期，净利润增速在25%左右，则对应市盈率为16X左右；（2）若2017年业绩符合一致预期，净利润增速在20%左右，则市盈率调整到17X附近；（3）若2017年业绩低于预期，净利润增速在10%左右，则对应当前市盈率为18X左右。若按照我们之前讨论对产业资本吸引力需要市盈率进入到15X附近区间，指数或还存在9%-25%调整空间即能达到。■风险提示：流动性风险、政策性风险、2017年报业绩不达预期。本报告版权属于安信证券股份有限

6、公司。1各项声明请参见报告尾页。新三板策略报告内容目录1.2017年报预披露时间略提前，创新层公司提前布局..............................................................41.1.2017年报预披露时间较往年略提前...............................................................................41.2.创新层公司明显提前布局...................................

7、...........................................................52.业绩预告公司中八成预增，已披露年报的公司多为IPO排队企业.........................................62.1.121家公司发布业绩预告，近80%预增.........................................................................62.2.已披露年报的公司中一半为拟IPO企业...............

8、.........................................................93.三板做市指数与市盈率情况推演.........................................................