聚烯烃月报：库存季节性积累，节后考验刚需

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1、华泰期货

2、聚烯烃月报2018-01-28华泰期货研究所能化组库存季节性积累，节后考验刚需刘渊塑料、PP、甲醇研究员报告摘要：021-6875798512月底禁废令公布，聚烯烃拉涨明显。1月聚烯烃价格继续小幅上探，录得300点左liuyuan@htfc.com右的涨幅。从业资格号：F3031395聚烯烃供应方面来看，国产开工维持在高位，进口PE因外盘投产，进口量仍将维持陈莉在100万吨附近的高位，PP外盘投产偏少，进口无利润情况下，供应难有放量；需求端天然橡胶研究员2月期间有春节假期，刚需或将有小幅的下滑，库存将季节性积累，今年产业链库存好于020

3、-83901030往年，预计压力亦可控，重点看年后刚需的跟进情况。cl@htfc.com投机和套保需求节前是否释放有一定不确定性：12月底禁废令公布后，期货盘面开从业资格号：F0233775始拉出升水，部分期现套保商开始入场，但由于今年下游订单和利润差于去年，对绝对价投资咨询号：Z0000421格承受能力有限，再库存意愿偏低，投机需求释放并不多。当前产业链整体库存偏低，虽有期现轮动的基础，但在下游利润和情绪好转前，预计对行情拉动有限。密切关注基差变化对行情的影响。从价差来看，由于RMB大幅升值的缘故，进口成本不断降低，外盘虽有上涨，但目前LL盘面依

4、旧外盘，吸引了不少的套保盘，而PP因外盘部分装置故障，外盘价格坚挺，更多资讯请关注：www.htfc.com倒挂依旧明显。品种间来看，LL和LD价差偏低，LL相对于LD有高估的可能，或在一微信号：华泰期货定程度上拖累LL；PP共聚和PP拉丝价差亦维持在相对低位，1月装置转产拉丝明显增多，PP拉丝亦有可能受到一定的拖累。观点：内盘开工高位，外盘暂无压力，回料利好持续影响聚烯烃供需，原油高位抬升聚烯烃价格重心，显性库存尚未明显累积，产业链库存好于往年，年后尚有季节性旺季，中期来看，对聚烯烃不悲观，认为随着年后的需求释放，聚烯烃仍有上冲动力。若聚烯烃价格因

5、季节性刚需转弱迎来回调，认为可以趁此机会逢低买入为主。策略方面：1.单边操作上建议震荡偏强思路对待，春节前后若有回调建议买入为主，预计2月L1805和PP1805的价格运行区间分别为9500~10500元/吨和9100-9900元/吨。2.跨期可适当关注L5-9正套；跨品种则建议之前的PP-3*MA减仓观望。风险：原油大幅走弱；外盘投产超预期；政策扰动华泰期货

6、聚烯烃月报内盘新增和检修不多，国产开工预计维持高位从目前了解的新增产能计划来看，宁煤三期45万吨PE和60万吨PP在12月份开始正式出料，现已稳定运行，17年四季度投产装置的宁煤煤制油二期、云

7、天化和青海盐湖等装置的产量释放在18年。中海油壳牌预计在18年3月投产，可密切跟踪其投产进度，如下表所示：表1PE和PP17Q4~18Q1国内新产能投放计划地区装置PE产能PP产能投产时间鄂尔多斯宁煤煤制油45LL/LD30*22017年12月云南云天化162017年11月青海青海盐湖162017年11月惠州中海油壳牌30LL/40HD402018Q1数据来源：各类新闻整理华泰期货研究所存量供应来看，截至1月28日，PE和PP的检修率分别为9.99%和9.75%，开工处于偏高水平，从目前公布的石化装置检修计划来看，大检修更多集中在今年的2~3季度，2

8、月检修不多，更多为临时性的短修，预计整个2月份内盘开工都将会维持在高位。具体如下表所示：表2PE和PP2月装置检修计划装置PE产能PP产能检修时间检修结束上海石化502017.8.29待定上海金菲1502018.1.19预计2.1常州富德0302017年3月预计18.04月广州石化0202018.1.192018.02中宁波富基0402018.1.242018.1.28数据来源：卓创华泰期货研究所2018-01-282/10华泰期货

9、聚烯烃月报图1：PE和PP装置检修率单位：%0.35PP停车率PE停车率0.30.250.20.150.10.0520

10、16/012016/072017/012017/072018/01数据来源：华瑞资讯华泰期货研究所另外就是板块内供应结构的变动，由于PE和PP中细分牌号较多，而部分牌号之间可以相互转产，最典型的就是LLD与HD之间，拉丝PP与共聚PP之间，而这个最主要的是价差，部分还有单体供应的问题，目前来看，HD由于紧缺与LLD的价差再次明显增大，关注后期转产HD对LLD的支撑，PP拉丝生产比列重新走高，共聚回落明显，阶段性，内盘PP压力或将大于LL，具体如下图所所示：图2：PE生产比例单位：%图3：PP生产比例单位：%线性HD开工高压拉丝PP占比共聚注塑50.0

11、0%20.00%55%45.00%45%15.00%40.00%35%35.00%10.00%25%30.0