传媒行业：火热春节档的背后？不止是渠道下沉那么简单

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1、行业报告

2、行业专题研究传媒证券研究报告2018年02月22日投资评级火热春节档的背后？不止是渠道下沉那么简单行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市2018春节档票房增速超过68%，初一12.7亿票房创纪录，大超市场预期。作者2018年大年初一到初五电影综合票房（含服务费）达48.9亿元（扣除服务文浩分析师费达46.4亿元），同比增速68%，大年初一（2月16日）单日综合票房达到SAC执业证书编号：S111051605000212.7亿，创下全球单日票房新纪录；预计18年初一到初六票房在57亿左wenhao@tfzq.com右，同比增长超过68%，大超市场预期。张爽分析师SAC执业证书

3、编号：S1110517070004票价提升不减观影热情，内容叠加新增渠道带动观影人次同比超50%。2018zhangshuang@tfzq.com春节档票价略有提升，前5天平均票价从2017年春节档的35.81元，上升张潇联系人至37.8元。优质内容带动娱乐需求，以及新增渠道叠加效应（16年银幕同zhangxiao@tfzq.com比33%，17年同比21%），带动观影人次大幅提升。18年初一到初五总观影人次1.2亿，同比增长达58%，2018年春节档前5天上座率为50.9%，同比行业走势图提升12.9pcpts。若分别以上一年年底银幕总量为基数，18年春节档前5日传媒沪深300单银幕产出

4、同比增长35.1%。19%一线城市春节档同比增长51%，优质内容驱动下显示需求空间，三四五线城11%市票房贡献进一步上升。初一到初五一线城市票房同比增长51%，在渠道建3%设及观影习惯均较为成熟的情况下，一线城市票房仍取得大幅增长，显示出-5%市场对于优质内容仍有需求增长空间。三四五线城市票房增长更为显著，初-13%-21%一到初五累计票房同比分别为67%/74%/80%，票房累计占比55%（+2%）。渠-29%道方面，根据艺恩数据初步统计，初一到初五，院线维度万达保持第一2017-022017-062017-10（12.8%），大地市占率同比提升最多（+1.03%）；影投维度，前十大影投

5、资料来源：贝格数据市占率同比均下滑，万达第一（12.9%）且市占率下滑最少（-0.10%）；相比17年全年，主攻三到五线城市的大地系及横店系市占率在春节档上升最多。相关报告影片制作成本走高，多方参与出品发行，观影选择成熟，口碑赢家《唐人1《传媒-行业研究周报:一周观点：外街探案2》《红海行动》精彩逆袭。根据第三方数据统计，18年春节档五部部悲观情绪中，继续选择成长估值占优影片总成本预计超过20亿，而伴随成本提升的是影片参与方数量增长，如个股获取超额收益》2018-02-11《西游记女儿国》和《红海行动》联合出品方分别为26家和27家。票房2《传媒-行业点评:观影热情攀升预售表现上，口碑效应

6、凸显，大年初一《捉妖记2》排片及票房居首位与前期预破2亿，多部IP续集蓄势待发》售符合，初二开始评分较高的《唐人街探案2》排片从初一的25.2%上升到2018-02-05初五的32.1%，单日票房初三开始位居第一；评分最高影片《红海行动》排3《传媒-行业研究周报:一周观点：继片占比从初一11.4%上升到初五23.2%，初四位列单日票房第二位。随着一续坚守核心获取波动中超额受益》二线城市人群回流，口碑较好的《唐人街探案2》和《红海行动》票房优势2018-02-04有望继续扩大。投资建议：结合单片票房走势及城市表现，我们认为春节档火热的背后，不仅是渠道下沉，更是影片质量话语权提升，产业进入优质

7、内容驱动，以及三到五线观影习惯养成的体现。我们从17年三季度开始明确提出国产电影进入复苏新周期，从《战狼2》到《芳华》《唐探2》《红海行动》，15年资本热潮积累泡沫逐渐消化，内容质量提升，叠加三到五线城市消费升级，带来电影市场继2010年一二线观影消费习惯养成突破100亿，2011-2015年享受渠道红利后，进入第三波增长周期，并依托大逻辑坚定推荐光线传媒代表的电影龙头公司。同时也在18年1月和2月持续重点提示电影产业链。截至18年大年初六21日，电影大盘累计同比增速约为22%，受益后春节档高口碑影片票房，18Q1有望保持高增长，考虑17年Q3《战狼2》历史最高票房，我们基于谨慎原则继续维

8、持全年15-20%的票房增长预期，也观察后续是否持续爆款。标的方面，本次春节档直接受益方为《唐探2》主要出品方【万达电影（停牌）】建议密切关注复牌进展，以及《红海行动》主要出品方【博纳影业（筹备上市）】，继续基于三年长逻辑战略推荐【光线传媒】，渠道方【横店影视】【金逸影视】【文投控股（停牌，内容+渠道）】、内容方关注有竞争力的【华谊兄弟】【中国电影】【北京文化】以及板块其他个股。风险提示：电影市场整体增速不达预期，电影项