货币市场投资工具专题系列：票据市场概览与利率分析框架

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1、2018年2月27日宏观研究货币市场与流动性专题票据市场概览与利率分析框架——货币市场投资工具专题系列何津津鲁政委兴业研究兴业银行首席经济学家分析师华福证券首席经济学家摘要：不同于其他投资品种，票据作为投资标的，兼具了信贷属性和资金属性，这使得与其他货币市场投资工具相比，票据多了一些扰动因素，也增加了预判的难度。本文将介绍当下票据市场概况与规模、主要业务类型、参与主体、资本计提与税收政策，以及未来发展趋势。同时结合票据的资金属性以及信贷属性，构建票据利率分析框架。1特别提示：本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关

2、产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明宏观研究货币市场与流动性系列图表目录图表1票据的分类…………………………………………………………......................3图表2票据未到期余额与季度签发量..............................................................................4图表3各季度票据贴现发生量和余额走势图............

3、......................................................5图表4各类票据业务对应的资本占用情况......................................................................6图表5各类票据业务利息收入相关税收政策梳理..........................................................7图表6电子票据承兑规模..................................

4、...............................................................8图表7电子票据贴现规模.................................................................................................9图表8电子票据市场参与者....................................................................................

5、........10图表9票据直贴与转贴利率走势图................................................................................11图表102017年以来电票业务月度加权平均利率走势图.............................................11图表11票据贴现与信贷增速............................................................................

6、..............13图表12票据余额和贴现余额在短期贷款余额中的占比..............................................13图表13贷款需求指数与票据利率走势基本吻合..........................................................14图表14票据贴现余额占比与票据利率走势图..............................................................14图表15票据贴现发生量同比增速与

7、票据转贴利率......................................................15图表16用票据转贴利率与NCD利率之差衡量信贷额度松紧情况...........................15图表17票据利率与贷款基准利率、Shibor3M利率关系密切....................................16图表18票据转贴利率与各期限Shibor利率...........................................................

8、......16图表19NCD利率对于票据利率的引导........................................................................17图表20利率互换与票据利率走势图.