a股策略专题：春节的日历效应：持股过节胜率更高

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1、策略研究策略研究[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Author]2018.02.07报告作者李少君（分析师）春节的日历效应：持股过节胜率更高010-59312705Alishaojun@gtjas.com证书编号S0880517030001股本报告导读：策历史经验表明“持股过年”策略的胜率更高，我们发现今年增量入市、业绩改善的情牟一凌（分析师）略况支撑这一趋势，结合历史经验建议配置消费和关注周期的右侧机会。021-38676911专mouyiling@gtjas.com题摘要：证书编号S0880517070002[Table_Summary]我们从

2、过去10年的经验中发现，“持股过年”策略的胜率更高。基于Wind全A指数自2008年春节以来的历史数据表现，从春节前10[Table_Report]个自然日开始，指数获得正收益的概率开始增加，到节后30个自然相关报告日获得正收益的概率均维持在70%以上，节后15日正收益的概率最《揭开面纱：探寻周期的右侧机会》高达到90%。值得注意的是，历史上在节前15日极少出现负收益，2018.02.04但在取得负收益的情况下，在节后15日均取得了明显的正收益。《新贸易开放时代下的上海亮点》2018.02.04我们认为春节后出现正收益概率高的原因是：1.流动性阶段性回暖。《海南三十年：庆典与新篇》央行

3、货币政策阶段性宽松、财政存款上缴、新增外汇占款高峰。2.2018.01.29增量资金春节前后进场概率高。春节前后公司发奖金，年底结账等《金融去杠杆：症结、进程、信号机制——使得居民可支配资金提升，资产配置需求提升；另一方面，公募基“控杠杆”系列专题之一》金一季度会是建仓的高峰期。这解释了为何出现负收益后节后均有2018.01.29证明显反弹的原因，即较低的价格将吸引配置资金。3.市场风险偏好《开头与结局：银行板块逻辑的探讨》券有望再度提升。一方面，春节后即将召开的两会，上一年度中央经2018.01.25研济工作会议的计划尚未落地，政策空窗期，市场对于政策性文件往究往倾向于正面解读，促进风

4、险偏好回升。报春节后获得超额收益的几率高的行业主要分为两类：消费（及其中告游材料行业）、周期行业。表现良好的消费类包括纺织服装、农林牧渔、家电，由于我国春节传统的消费习惯，上述行业具有明显的节日效应，近十年来我国居民可支配收入的不断提升，使得上述行业在春节旺季不断创下新高。表现良好的周期行业包括有色金属、化工、建材、电气设备等，原因85604在于：一是年初工业投资增速，信贷投放回升。二是开工旺季将带动工业增加值等数据出现阶段性高点。当前“持股过年”仍然可行。一方面，上市公司业绩雷的现象个案为主，相反业绩亏损企业数量仍在改善，且基金重仓股相对于2016年已明显集中于业绩预告良好的股票，

5、市场对大小“风格切换”疑惑的消除反而可能让优质资产继续获得流动性溢价。另一方面，认为前期全球调整主要基于流动性的担忧，但国内从2017年已经步入金融去杠杆和基础货币投放趋紧的通道，预期上反而存在修复空间。同时，增量资金入市趋势仍然明显，而全球流动性的调整其实是来源于经济复苏，因此不用过度悲观。配置机会显现。消费上关注的是通胀主线下，工资水平上升带来的大众消费品升级，我们推荐乳制品、调味品，和食品，以及对应的超市、百货；周期板块右侧机会为主，往后看信贷数据和经济数据的验证，叠加年报公布后资产负债表对利润表的拖累进一步减弱，推荐：煤炭，水泥，玻璃和钢铁。请务必阅读正文之后的免责条款部分A股

6、策略专题1.历史经验：“持股过年”背后的三大支撑春节临近，“持币过年”还是“持股过年”的老问题又摆在了投资者面前，我们从过去10年的经验中发现，“持股过年”策略的胜率更高。基于Wind全A指数自2008年春节以来的历史数据表现，从春节前10个自然日开始，指数获得正收益的概率开始增加，到节后30个自然日获得正收益的概率均维持在70%以上，节后15日正收益的概率最高达到90%。值得注意的是，在节前15日取得负收益的情况下，在节后15日均取得了明显的正收益。上证指数从1月30日开始调整以来，到2月15日正好在15个自然日左右，从历史经验表明，春节后获得正收益的概率较大。表1：历年春节前后10、

7、15、20、30个自然日Wind全A指数区间涨跌幅（2008-2017）春节节前30日节前20日节前15日节前10日节后10日节后15日节后20日节后30日2008/2/7-9.37%-13.05%-9.16%-2.93%-1.41%1.14%-5.70%-2.12%2009/1/262.07%13.14%5.79%5.63%3.92%9.76%19.28%20.53%2010/2/14-5.57%-4.56%0.56%2.63%0