2018云计算行业深度报告：定增数量下降规模增大，机构参与热情提升

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1、证券研究报告新三板行业研究报告温朝会（分析师）魏也娜（研究助理）电话：020-88836105执业编号：A1310517050002A1310116100001邮箱：wenchh@gzgzhs.com.cnweiyn@gzgzhs.com.cn2018年2月26日投资逻辑投资逻辑：对2015-2017年新三板云计算企业定增分析显示受当前定增估值偏低影响，企业定增意愿有所下降。2017年全年定增87次，同比下降22.32%，2017年Q4季度定增企业占全部三板云计算企业比为3.1%，为三年最低点。机构的投资热情持续回

2、升。2017年实际募资总额为37.74亿元，大幅高于2016年实际募资金额（剔除易建科技30亿大额定增影响）29.99亿元，实际募资/预计募资比例为92.57%，高于2016年89.98%。2017年机构共参与66次云计算定增，同比增长1.54%，Q2季度80.08%云计算定增中有机构投资者参与，为三年最高点。2017年云计算企业成功融资2轮以上占比高于新三板整体，多轮融资特征显著。2017年云计算行业定增融资规模中位数快速增长，融资企业的平均净利润水平持续上升，然而定增次数与平均净利润（TTM）相关性不高。对20

3、17年细分行业分析显示2017年垂直云实际募资额占比最大，为40.59%，IaaS其次。垂直市场中政务云、工业云、餐饮云、医疗云、物联云、教育云（并列）等领域实际募资额占比位居前五，良好的盈利能力及合理的估值是受青睐的重要原因，行业地位、增速及PRE-IPO预期是重要影响。案例分析A.北森云：净利润非定增成功唯一决定因素，成长性及行业地位同样重要B.首都在线：PRE-IPO依然是投资重点风险因素：云计算行业发展不达预期。21云计算定增概述22017年云计算市场定增企业冷机构热32017年云计算细分市场分析一、云计算定

4、增市场方兴未艾1.云计算定增市场方兴未艾本文基于2015-2017年云计算领域定增数据分析2017年云计算定增特点及市场偏好，为2018年企业了解资本市场偏好提供借鉴及为机构投资提供参考。2015-2017年云计算领域定增总量为305次，实际募资总金额为131.65亿元，89.07%定增企业位于wind二级行业软件与服务领域（与云计算领域整体分布相一致），占三板整体市场3.58%。与此同时2017年上半年云计算板块营收同比增长22.26%，归母净利润同比增长8.97%，营业利润由负转正，板块业绩良好，2018年云计算市

5、场定增值得关注。三年间板块仅192家企业进行了定增，占板块总体的36.9%，其中114家企业仅进行了一次定增，板块大量企业尚未定增。700000120定增企业wind二级行业分布1.04%0.52%11210.94600000106%1002.32%8.61%50000087804000006028.13300000%59.38%4020000089.07%1000002000定增一次定增两次201520162017电信服务Ⅱ技术硬件与设备定增三次定增五次实际募资金额定增次数软件与服务定增七次5数据来源：Wind，广证

6、恒生二、整体市场定增分析2.2017年云计算市场定增企业冷机构热要点：2.1新三板云计算行业定增次数、定增金额2.2新三板云计算行业定增轮次2.3定增规模与企业规模关系2.4定增估值2.5机构参与定增情况72.1新三板云计算行业定增次数下降，融资效率提升2015-2017年间新三板云计算行业公司定增次数波动下降，2017年全年定增87次，同比下降22.32%，随着云计算挂牌企业数量的增长，定增企业占全部三板云计算企业的比例呈现下降趋势，说明企业定增的意愿有所下降。4560.00%404052.6%50.00%35313

7、1323030302640.00%252130.4%1930.00%2016151422.2%1520.00%16.2%1014.3%13.7%9.1%8.4%10.00%56.3%6.8%3.5%3.1%00.00%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4云计算行业定增总数定增企业占所有云计算企业比例数据来源：Wind，广证恒生8剔除2016年Q2季度易建科技30亿元定增影响，2017年间新三板云计算行业公司定增金额

8、及募资效率均优于2016年，反映市场认同逐步提升。2017年实际募资总额为37.74亿元，低于2016年实际募资总额59.99亿元，但大幅高于剔除值29.99亿元，实际募资/预计募资比例为92.57%，高于2016年89.98%。40000099.1%196.9%94.9%95.8%96.0%0.9535000092