中国宏观：调整会迟到但不会缺席

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2、中国宏观2018-02-10调整会迟到但不会缺席华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇一周宏观数据宏观贵金属研究员021-687579851.1月财新服务业PMI为54.7，预期53.5，前值53.9；1月财新综合PMI为53.7，前xuwenyu@htfc.com值为53。从业资格号：F02998772.1月官方外汇储备为31615亿美元，预期31700亿美元，前值31399亿美元。投资咨询号：Z00114543.按美元计，1月出口同比增速为11.1%，预期10.7%，前值10.9%；1月进口同比增速为36.9%，预期10.6%，前值4.5%；1月贸易账为1358

3、亿美元，预期3300亿美元，联系人：前值3619.8亿美元。蔡超宏观研究员4.1月CPI同比增速为1.5%，预期1.5%，前值1.8%；1月PPI同比增速为4.3%，预caichao@htfc.com期4.3%，前值4.9%。从业资格号：F3035843一周货币动态1.央行公开市场本周有2200亿逆回购到期，周一至周三分别到期400亿、800亿、1000亿，周四、周五没有逆回购到期。2.中国财政部公布第四批396个PPP示范项目，涉及投资7588亿元。3.中国央行2018年工作会议：保持货币政策稳健中性，防范化解金融风险。4.中国央行：临时准备金动用安排（CRA）累计释

4、放临时流动性近2万亿元相关研究：工业企业利润下滑，春节前流动性宏观：2月在低基数作用下食品项价格的上行将带动CPI的回升，但油价的下跌可无能导致增速低于预期。随着近期国际油价的下挫，2月PPI同比增速难见反弹。贸易方面2018-01-01春节假期影响下2月进口增速预计将出现下滑。最近两周股票市场出现大跌，目前来看，冷热不均，宽松仅在结构市场尚未企稳，市场的恐慌和非理性推动的风险仍未释放完，2017年5月的低点未来将2017-12-25受到考验。汇率方面我们认为美元贬值风险的阶段性释放已经基本结束，人民币的阶段性贬值或已经开始。未来人民币的阶段性贬值将终结我国外汇储备持续上

5、涨的态势，对我国的出口增速将起到支撑作用。本周央行召开了2018年工作会议，从央行的表述来着今年货币政策以中性为主。而在防控金融风险方面，随着防控风险在央行工作中的地位的上升，未来需提防超预期的监管对市场造成冲击的可能性。策略：看空人民币汇率风险点：股市系统性风险，监管从严超预期华泰期货

6、中国宏观一周数据解读图1：财新PMI(%)1月财新服务业PMI出财新服务业PMI财新综合PMI现上涨，服务业经营活56动增速加快主要得益于54新业务的增加，服务业52新订单量创下15年5月50以来最快增速，服务业48PMI的上行也带动了财46新综合PMI的上涨。2015/012015/0

7、52015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/01数据来源：Wind华泰期货研究院图2：官方外汇储备和美元指数1月官方外汇储备规模官方外汇储备美元指数(rhs)亿美元实现12连涨，在美欧等40000110国债下跌的同时，1月非35000100美货币对美元的升值拉动了外储的增长，随着3000090美元反弹的开始，预计2500080外储规模的连续增长将2000070面临挑战。2009/12/312012/08/312015/04/302017/12/31数据来源：Wind华泰期货研究院2018-02-102/11

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9、中国宏观图3：进出口同比增速（%）1月出口继续保持较快增速，外部需求依旧稳出口同比进口同比健，进口增速受春节假90期的错位出现大幅跳60涨，但是春节影响下230月进口增速预计将出现下滑。0-302010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/01数据来源：Wind华泰期货研究院图4：CPI（%）1月CPI同比增速小幅CPI食品非食品回落，受去年同期基数20的影响，猪肉价格跌幅15扩大，非食品方面交通10类价格下滑明显，2月在5低基数作用下食品项价格的上行将带动CPI的0回升，但油价的下跌可

10、-52010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/01能导致增速低于预期。数据来源：Wind华泰期货研究院2018-02-103/11华泰期货

11、中国宏观图5：PPI（%）PPI生产资料生活资料1月PPI同比增速有所12回落主要是受到去年同8期对比基数较高的影4响，随着近期国际油价0的下挫，2月PPI同比增速难见反弹。-4-82010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/01数据