国家信息中心-2017年经济景气分析及2018年展望

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1、未经允许请勿引用经济预测分析第50期国家信息中心2017年11月23日年终系列报告之八2017年经济景气分析及2018年展望内容摘要：当前我国经济正处于1997年以来的第7个周期循环，本轮的峰出现在2017年3月，目前已回落6个月。随着我国经济结构的改善，我国经济周期呈现出积极特点，波动幅度明显变小，波动周期逐渐变长。结合先行指数的走势看，一致合成指数的下滑走势至少会持续到2018年2季度，但下降幅度不会很大，预计2018年我国经济将保持平稳运行的态势。—１—2017年以来，我国经济运行平稳，一、二、三季度GDP增速分别为6.9%、6.9%和6.8%，工业企业效益明

2、显好转，需求结构、产业结构进一步优化，经济运行呈现出稳中向好的态势。同时，CPI波动处在2%附近的温和区间，PPI在大幅增长后出现趋缓态势。但是，我国经济发展所面临的内外环境依然严峻，经济发展长期累积的深层次结构性矛盾尚未缓解，部分领域的风险隐患较大。本文基于改进后的“经济景气监测预警系统”，对当前经济周期态势和经济景气状况进行分析和判断，并利用先行合成指数和计量模型对经济增长、物价等重要经济领域指标进行预测。一、利用景气指数分析法对经济景气状况的分析和预测利用K-L信息量和时差相关方法，本文对2011年以来经济指标之间的关系进行了重新梳理，筛选出了适合新常态的中国

3、经济景气指标体系，在此基础上构建了2017年经济景气监测预警系统。一致合成指数的6个构成指标分别是：工业增加值增速、固定资产投资（不含农户）增速、发电量增速、狭义货币M1增速、财政收入增速和出口总额增速；先行合成指数的5个构成指标分别是：产成品库存（逆转）增速、金融机构各项贷款增速、粗钢产量增速、汽车产量增速和固定资产投资本年施工项目计划总投资增速。利用美国国家经济研究所（NBER）的景气指数构建方法，建立了我国的先行和一致合成指数和扩散指数（以2000年为基期）。1．先行一致合成指数继续震荡下行一致合成指数的走势反映的是宏观经济整体运行态势。按照谷-谷对应法，19

4、97年以来，中国已经经历了6个完整的周期循环，目前正处于第7个循环中。本轮经济周期的起点是2015年6月的谷，—２—本轮周期的峰出现在2017年3月，上升期长达22个月，是1997年以来上升周期第三长的扩张期，持续时间仅短于2003年和2007年的经济周期。2017年3月一致合成指数出现峰，此后步入下行周期，目前已经连续下降了6个月。先行合成指数的谷出现在2014年11月，连续上升21个月后，在2016年8月出现峰，此后缓慢回落，2017年5-8月，先行合成指数曾出现了短期回升，9月开始又重新回落，表明这段时期的回升只是下行周期的一个小幅震荡，先行指数仍处于下降区间

5、。利用K-L信息量和时差相关分析计算，我国先行合成指数的先行期为7个月，预计未来半年我国宏观经济仍然面临下行压力。图1一致合成指数（实线）和先行合成指数（虚线）9月份，构成一致合成指数的6个经济指标季节调整后全部处于下降趋势，一致合成指数的上升动力明显不足，下降压力显著加大。与一致合成指数走势类似，先行合成指数的5个构成指标也全部呈现下降走势，预示未来先行合成指数仍将继续下行。在2017年5-8月，先行合成指数曾经出现了短期的小幅回调，从构成指标走势看，主要得益于产成品库存的下降和粗钢产量的大幅增长。随着PPI价格回落—３—和补库存接近尾声，产成品库存的拉动作用将会

6、大幅减弱；前期钢铁产量的快速增长则源于持续的高利润，随着限产范围扩大、时间延长，加上高炉产能利用率已处于历史高水平，上升空间有限，粗钢产量快速增长的态势已经放缓。拉升先行合成指数的两个指标未来增长乏力，表明这一短期回升不可持续，9月份先行合成指数已经出现回落态势，预计先行合成指数未来仍将继续下行。2．扩散指数显示我国经济在景气循环的收缩阶段运行扩散指数（简称DI）把景气指标组中保持上升指标占比的变动看作是景气扩散的过程，其值为50%时表示经济活动的上升趋势与下降趋势平衡，意味着该时刻可作为景气转折的参考时点。当DI由上方向下方穿过50%线时，取前一个月作为经济景气波

7、峰的日期，而当DI由下方向上方穿过50%线时，取前一个月作为经济景气波谷的日期。移动平均后扩散指数本身的极大值（峰）点和极小值（谷）点会领先于50%对应的景气转折点，利用这一性质，有时可以帮助提前预测景气转折点的出现时间。图2一致扩散指数（实线）和先行扩散指数（虚线）—４—一致扩散指数由6个移动平均后的一致指标构成,如图2实线所示，该指数2015年8月以来震荡上升，在2017年4月达到极大值后由上到下穿越50%线，因此2017年3月为一致扩散指数的峰，与图1确认的一致合成指数的峰吻合。先行扩散指数由5个移动平均后的先行指标构成,如图2虚线所示，该指数在2016年