企业资本结构对供应商融资的影响

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1、企业资本结构对供应商融资的影响：政府管制的效应分析【摘要】本文基于政府管制的视角，考察了企业资本结构（财务杠杆）对供应商融资（应付账款和预付账款）的影响。通过2003-2009年的样本公司的数据观察，文章的实证研究发现：1）企业的资本结构（财务杠杆）对应付账款比例具有显著的负向效应，对预付账款比例具有显著的正向效应。2）政府管制较强的企业（国有控股、大规模和保护性行业的企业）能够获得更多的供应商融资。3）政府管制会部分弱化企业资本结构（财务杠杆）对供应商融资的负面效应。4）对于政府管制程度较深的企业，供应商融资对企业资本结构的敏感性

2、会变弱。上述研究结果表明：供应商会通过评估企业的信用水平（资本结构）和政府管制保护程度，并依据企业的违约风险做出相应的销售信用政策，给予高违约风险的企业较严格的信用政策，给予低违约风险的企业较宽松的信用政策。【关键词】资本结构；财务杠杆；供应商融资；信用水平；政府管制Capitalstructureandsuppliersfinancing:AnalysisbasedongovernmentregulationXIEJunLIQianzi(1、EconomicandBusinessSchool,SouthChinaNormalUni

3、versity,Guangzhou,China;2、EconomicandBusinessSchool,SouthChinaNormalUniversity,Guangzhou,China)Abstract:Thispaperexplorestheimpactoffirmcapitalstructure(financialleverage)onsuppliersfinancingbasedoncreditratingandgovernmentregulation.Authorinvestigates1757publiccorpora

4、telistinginSHSEbasedondatafrom2003to2009,checkstherelationshipbetweensuppliersfinancingandcapitalstructure(financialleverage),andgovernmentregulationeffect.Ourresearchresultsshowthatthefinancialfactors(includingcapitalstructure)affectingfirmcreditratinghavesignificante

5、ffectonsuppliersfinancing,theregulationfactors(includingownership,firmsizeandindustrialprotection)havesignificanteffectonsuppliersfinancing,governmentregulationcouldweakenthenegativeeffectofcapitalstructureonsuppliersfinancing.Theempiricalevidenceprovesourtheoreticmode

6、l.Keywords:capitalstructure;financialleverage;suppliersfinancing;creditrating;governmentregulation一、引言和文献回顾供应商融资(suppliersfinancing)又称供应链融资，是指企业在购买过程中从上游供应商处所获取的商业信用融资，具体表现为，应付账款和预付账款，是一种“自然融资”(naturefinance)。应付账款是企业从供应商所获得的信用融资，而预付账款是企业向供应商提供的信用融资。供应商融资是企业短期融资的重要方式，在商

7、业信用中发挥着关键作用。供应商融资作为企业之间的直接融资，能够缓解购买企业的资金压力，并促进商品交易及流通，提高购买企业的资金周转和利用效率。资本结构领域是公司财务研究长期关注的焦点，研究文献已从传统的基本财务杠杆选择转向一些更细致的融资决策研究。TitmanandWessels(1988)检验了资产抵押价值、非债务税盾、企业成长性、投资专有性、产业分类、企业规模、企业风险性和盈利能力等因素对长期负债率和短期负债率的解释力。[1]BarclayandSmith(1995)提供了一个公司债务期限结构的经验解释，较全面地实证分析了债务期

8、限结构的决定因子。[2]孙铮、刘凤委和李增泉（2005）通过考察区域市场化程度从管制层面解释了政府干预对公司债务期限结构的影响。[3]谢军（2008）从投资者保护的角度考察了公司治理结构和地区政府保护对公司债务期限结构的实证影响，结果