社会资本对企业债务融资的影响

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1、社会资本对企业债务融资的影响一、引言　　企业是市场经济的主体，而企业的所有活动都是从企业融资活动开始的。根据有关法律规定，新企业创建首先要筹集足额的法定资本金，然后才可以设立；企业为了进行正常的生产经营活动，在激烈的市场竞争中生存，也必须不断地融资，以满足经营规模不断扩大的需要；而亏损或陷入财务困境的企业更需要筹集资金来弥补资金的不足。融资不仅制约着资金的投放和运用，还影响着企业治理机制的形成，影响着企业的生存和发展（薛玉莲、李全中，2006）。当前流行的企业融资理论沿袭了新古典经济学“社会化不足”的研究范式，把企业放置在一个孤立的环境之下，主要关注经济制度和正式制度对企业融资行为

2、的影响，对非经济制度和非正式制度考虑不足。而对于任何一个企业而言，其经济行为都是嵌入在其所处的社会关系和社会结构中，必然要受到其所处的社会关系结构的影响（MarkGranovetter，1985）。这种忽视企业财务行为的社会“嵌入性”的思维，是现代企业融资理论的重要缺失（沈艺峰等，2009）。因此，引入企业社会资本理论概念来分析非经济制度因素和非正式制度因素对企业在社会X络中获取资本资源的影响，对企业今后的融资行为具有重要的借鉴意义。长三角地区作为中国民营经济最为发达和活跃的地区，其发展离不开民营中小企业的发展，中小企业是长三角地区经济飞速发展的主力军，发挥了促进经济增长、增加就业

3、机会、加速工业化进程、调整产业结构等重要作用。然而由于国际经济危机、人民币升值、原材料价格猛涨、用工成本激增、民间借贷利率飙升等原因，不少民营企业感到了“资金饥渴”。因此，融资已成为目前影响长三角地区中小企业发展最重要的因素之一，也是亟待突破的“瓶颈”。本文运用经济与社会因素相结合的分析方法，从企业社会资本角度研究长三角地区中小企业社会资本对企业债务融资的影响，对于我国中小企业更好地利用企业内外部的社会关系X络资源，走出融资困境，提高企业竞争能力，具有重要的理论意义和现实意义。　　二、文献综述　　（一）国外文献　　社会资本是由法国社会学家Bourdieu于20世纪80年代首次系统提

4、出，之后由Coleman引入了美国社会科学界并对社会资本给予了全面具体的界定和分析。90年代Putnam把社会资本理论广泛用于政治学、经济学等领域，真正地使社会资本概念引起了广泛关注。而正式提出企业社会资本的概念并对其进行系统分析的是Gabby和Nahapiet等人，将企业从社会群体中提取出来作为独立研究的主体，分析了社会X络结构与企业以及企业内部成员实现既定目标之间的联系，认为企业社会资本是嵌入于企业的可利用的资源或社会单元拥有的关系X络中的实际的和潜在的资源（JanineNahapiet，SumantraGhoshal，1998；GabbySM.，Leenders，1999）。

5、Coleman（1990）首先从金融的角度考察了社会资本对融资与经济的影响，认为社会资本强化了诚信的普遍程度，从而促进了人们在资本市场上的合作。Berger和Udell（1995）基于“关系融资”理论，认为随着关系的持续，中小企业面临的融资成本呈下降的趋势，关系型借贷中的银行会给予企业较低的贷款利率，且利率优惠的程度与关系持续时间呈正相关。Uzzi（1999）利用社会嵌入和X络方法分析了中小企业获得贷款的机会和成本，认为存在于企业和银行关系中的社会资本能够降低企业的融资成本。Khian（2005）对巴基斯坦的研究发现，相比没有“政治关系”的企业，拥有“政治关系”的企业即使存在更高的

6、违约率，也能从国有银行那里获得更多的贷款；而且当与企业有密切关系的政党其政治权力得到提高或者在选举中获胜时，这些企业获得的优惠贷款会更多。Cull和Xu（2005）的研究也发现，与政府有密切关系的企业更可能获得国有银行的贷款。　　（二）国内文献胡旭阳（2006）通过对浙江省2004年民营百强企业的研究表明，民营企业家的政治身份通过传递民营企业质量信号提高了民营企业的资本获得能力，促进了民营企业的发展。吴小瑾、陈晓红（2007）认为，社会资本具有增强中小企业融资信用的作用，并且具有更多社会资本的中小企业具有更高的信用水平，同时也具有更好的融资环境。戴亦一、张俊生等（2009）研究发现

7、：在社会资本发展较好的地区，企业更容易获得短期负债和长期负债，而且企业可以使用较少的抵押物获得债务融资。沈艺峰等（2009）以房地产上市公司为样本研究企业社会资本对企业融资的影响，结果表明企业社会资本越大的企业，从银行获取贷款的能力越强，并且企业社会资本对企业债务融资能力的影响主要体现在对短期债务的筹集上，即企业社会资本越大，企业的债务结构越趋于短期化，企业融资结构的财务弹性越大。　　三、研究设计　　（一）研究假设　　本文借鉴边燕杰和丘海雄（2000）、石军伟（200