全球视角下的中国金融机构间金融冲击传递

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1、中国人民银行工作论文No.2017/4PBCWorkingPaperNo.2017/42017年5月9日May9,2017全球视角下的中国金融机构间金融冲击传递1杨坚余子良贾彦东马骏摘要：基于网络分析法，本文在考虑了美国、英国、德国及日本四个主要发达经济体金融部门的影响后，对2008-2015年间中国上市金融机构间金融冲击传递结构进行了识别，并对主要影响因素进行了实证检验。研究发现：（1）虽然商业银行在我国金融体系中仍占主导地位，但非银行金融机构已开始表现出不可忽视的影响力。（2）各金融机构在金融冲击传递中所扮演的角色是随时间不断变化的。（3）中国金融部门对发达经济，尤其是日本表现

2、出明显影响力。（4）货币政策等宏观因素决定了金融机构在冲击传递网络中受其它机构的影响程度，而杠杆率等机构特定因素则决定了金融机构对其它机构的影响。此外，应充分认识金融市场政策干预的国际外溢效应，并高度重视非银行金融机构对金融稳定的影响。Abstract:Usinganewlydevelopednetworkanalysis,thispaperexploresthearchitectureanddeterminantsofthetransmissionoffinancialshocksamongChina’sfinancialinstitutionswhilecontrollingf

3、ortheinfluencefromfinancialsectorsinfourmajorglobalfinancialmarketsduring2008~2015.Wefind:1)thoughbanksstilldominateChina’sfinancialsystem,non-bankfinancialinstitutionshaveconsiderableinfluenceaswell;2)therolethateachfinancialinstitutionplaysinthetransmissionoffinancialshocksistime-varyingrath

4、erthanstatic;3)China’sfinancialsectorexertsconsiderableinfluencetoglobalfinancialmarkets,especiallytotheJapanesefinancialsector;and4)Macro(suchasmonetarypolicy)relatedfactorsdominateindeterminingtheinfluencefromotherswhilefirm-specificfactorsdominateindeterminingtheinfluencetoothersinthetransm

5、issionoffinancialshocks.Webelievethatsufficientattentionshouldbegiventointernationalspill-overeffectsofinterventionpolicies,andtheimpactofnon-bankfinancialinstitutionstofinancialstability.关键词：风险传递；中国金融体系；影子银行；金融监管；网络分析声明：中国人民银行工作论文发表人民银行系统工作人员的研究成果，以利于开展学术交流与研讨。论文内容仅代表作者个人学术观点，不代表人民银行。如需引用，请注明

6、来源为《中国人民银行工作论文》。Disclaimer:TheWorkingPaperSeriesofthePeople'sBankofChina(PBC)publishesresearchreportswrittenbystaffmembersofthePBC,inordertofacilitatescholarlyexchanges.TheviewsofthesereportsarethoseoftheauthorsanddonotrepresentthePBC.Foranyquotationsfromthesereports,pleasestatethatthesourceis

7、PBCworkingpaperseries.1杨坚,美国科罗拉多大学丹佛分校,终身教授,中国金融研究中心主任,邮箱：jian.yang@ucdenver.edu；余子良,南开大学经济学院博士后;贾彦东,中国人民银行研究局研究人员;马骏,中国人民银行研究局首席经济学家.本文为国家自然科学基金面上项目“金融机构风险动态传递研究:基于全球的视角”(71571106)及社科基金重大项目“构建我国金融宏观审慎政策框架研究”（11&ZD016）阶段性成果.本文内容仅为作者观点,不